Investīciju analīzē tiek saprasta diskontēšana. Investīciju analīzes teorijas pamati

Kā zināms, pamatlīdzekļi ir materiālo un materiālo vērtību kopums, kas tiek izmantots kā darba līdzeklis un ilgstoši darbojas natūrā gan materiālās ražošanas, gan neproduktīvā sfērā.

Ekspluatācijas laikā pamatlīdzekļi noveco, fiziski nolietojas, īslaicīgi nedarbojas. Tāpēc, lai saglabātu un paplašinātu ražošanas potenciālu, uzņēmumam ir jānodrošina pamatlīdzekļu atražošana un uzturēšana darba kārtībā. Pēdējais tiek panākts, veicot pašreizējos un lielos remontdarbus.

Pamatlīdzekļu reproducēšana var būt vienkārša, paplašināta un sašaurināta. Pirmajā gadījumā ir vienkārša nolietoto pamatlīdzekļu nomaiņa pret pamatlīdzekļiem ar līdzīgām tehniskajām un ekonomiskajām īpašībām. Paplašināta reproducēšana ietver ražošanas jaudas palielināšanu intensīvā vai ekstensīvā veidā, tas ir, attiecīgi uzlabojot pamatlīdzekļu kvalitāti, izmantojot zinātnes un tehnoloģiju progresa sasniegumus vai palielinot pamatlīdzekļu skaitu. Ar sašaurinātu reprodukciju saprot pamatlīdzekļu atjaunošanas neesamību un to pakāpenisku degradāciju.

Mūsdienās mūsu valstī dominē šaura un vienkārša pamatlīdzekļu pavairošana, savukārt paplašināta notiek tikai atsevišķos uz eksportu orientētos gāzes un naftas rūpniecības, melnās un krāsainās metalurģijas, kokrūpniecības un finanšu un banku sektora uzņēmumos. . Pašreizējā situācija galvenokārt ir saistīta ar nepārtrauktu kapitālieguldījumu apjoma kritumu 8 gadu laikā un to attīstības termiņu pieaugumu.

Saskaņā ar Noteikumiem par ilgtermiņa ieguldījumu uzskaiti (Krievijas Federācijas Finanšu ministrijas 30.12.93. papildu vēstule Nr. 160) ar ilgtermiņa ieguldījumiem pamatlīdzekļos jāsaprot radīšanas un atražošanas izmaksas. pamatlīdzekļi. Investīcijas var tikt veiktas kapitālās būvniecības un pamatlīdzekļu iegādes veidā.

Pamatojoties uz savstarpējo atkarību, var izdalīt divus investīciju projektu veidus:

• 1. alternatīva (savstarpēji izslēdzoša) (viena no tām pieņemšana nozīmē neiespējamību pieņemt otru),
• 2. neatkarīga (viena no tām pieņemšana neietekmē lēmumu pieņemt otru).

Analizējot investīciju projektus, tiek izdarīti noteikti pieņēmumi. Pirmkārt, ir ierasts saistīt naudas plūsmu ar katru investīciju projektu, kura elementi ir vai nu neto aizplūde (Neto Cash Outflow), vai neto ienākošā naudas plūsma (Neto naudas ieplūde). Neto aizplūde k-tajā gadā tiek saprasta kā kārtējo naudas izdevumu par projektu pārsniegums pār kārtējiem naudas ieņēmumiem (ar pretēju attiecību ir neto ieplūde). Naudas plūsmu, kurā ieplūde seko aizplūdei, sauc par parasto. Ja ienākošā un izejošā plūsma mainās, naudas plūsmu sauc par ārkārtēju.

Visbiežāk analīze tiek veikta pa gadiem, lai gan šis ierobežojums nav obligāts. Analīzi var veikt uz vienādiem jebkura ilguma periodiem (mēnesis, ceturksnis, gads utt.). Tomēr tajā pašā laikā ir jāatceras par naudas plūsmas elementu vērtību, procentu likmes un perioda ilguma salīdzināmību.

Tiek pieņemts, ka visas investīcijas tiek veiktas tā gada beigās, kas ir pirms projekta pirmā gada, lai gan principā tās var veikt vairākus nākamos gadus.

Naudas ieplūde (izplūde) attiecas uz nākamā gada beigām.

Investīciju efektivitātes analīzē izmantotos rādītājus var iedalīt divās grupās atkarībā no tā, vai tiek ņemts vērā vai netiek ņemts vērā naudas vērtības laika aspekts:

• · A) pamatojoties uz diskontētām aplēsēm;
• · B) pamatojoties uz grāmatvedības aplēsēm.

Kā liecina daudzu pētījumu rezultāti par lēmumu pieņemšanas praksi investīciju politikas jomā tirgus apstākļos, investīciju projektu efektivitātes analīzē visbiežāk tiek izmantoti NPV un IRR kritēriji. Taču ir situācijas, kad šie kritēriji ir pretrunā viens otram, piemēram, izvērtējot alternatīvos projektus.

Izstrādājot investīciju politiku uzņēmumā, tiek ievēroti šādi principi:

• · Investīciju ekonomiskais pamatojums;
• · Investīciju politikas fokuss uzņēmuma stratēģisko mērķu sasniegšanai;
• · Inflācijas un riska faktoru uzskaite;
• · Portfeļa un reālo ieguldījumu optimālas struktūras veidošana;
• · Sarindot projektus un investīcijas pēc to nozīmīguma un īstenošanas secības, pamatojoties uz pieejamajiem resursiem;
• · Uzticamu investīciju finansēšanas avotu un metožu izvēle.

Šo un citu principu ievērošana ļaus izvairīties no daudzām kļūdām un aprēķiniem, veidojot investīciju politiku uzņēmumā.

Investīcijas un kapitālieguldījumi. Investīciju projekts. Budžeta pieeja un naudas plūsmas. Peļņa un amortizācija. Kapitāla izmaksas un procentu likmes.

Investīciju analīzes teorijas pamati

Kirila Voronova, Voronova un Maksimova konsultāciju grupa

Investīcijas un kapitālie izdevumi

Vispārīgākajā nozīmē ar ieguldījumu jeb kapitālieguldījumu saprot saimnieciskās vienības īslaicīgu atteikšanos patērēt tās rīcībā esošos resursus (kapitālu) un šo resursu izmantošanu savas labklājības vairošanai nākotnē.

Vienkāršākais ieguldījuma piemērs ir naudas tērēšana īpašuma iegādei ar ievērojami mazāku likviditāti - aprīkojumu, nekustamo īpašumu, finanšu vai citiem ilgtermiņa līdzekļiem.

Galvenās ieguldījumu darbības iezīmes, kas nosaka tās analīzes pieejas, ir:

Neatgriezeniskums, kas saistīts ar kapitāla patēriņa vērtības (piemēram, likviditātes) īslaicīgu zudumu.

Sagaidāma sākotnējā labklājības līmeņa paaugstināšanās.

Nenoteiktība, kas saistīta ar rezultātu attiecināšanu uz salīdzinoši ilgtermiņa perspektīvu.

Ierasts izšķirt divu veidu investīcijas: reālos un finansiālos (portfelis) Materiāla tālākajā izklāstā galvenokārt runāsim par pirmo no tiem.

Jāņem vērā, ka reālu ieguldījumu gadījumā nosacījums paredzēto mērķu sasniegšanai, kā likums, ir atbilstošo pamatlīdzekļu izmantošana (ekspluatācija) dažu produktu ražošanai un to turpmākai pārdošanai. Tas ietver arī, piemēram, jaunizveidota uzņēmuma organizatorisko un tehnisko struktūru izmantošanu peļņas gūšanai ar investīciju piesaisti izveidotā uzņēmuma statūtu darbības gaitā.

Investīciju projekts

Ja ieguldījumu apjoms konkrētai saimnieciskajai vienībai izrādās būtisks, ņemot vērā ietekmi uz tās pašreizējo un turpmāko finansiālo stāvokli, pirms atbilstošu vadības lēmumu pieņemšanas jāveic plānošanas vai projektēšanas stadija, t.i. -investīciju izpēte, beidzot ar investīciju projekta izstrādi.

Investīciju projekts ir pasākumu plāns vai programma, kas saistīti ar kapitālieguldījumu veikšanu un to turpmāko atmaksu un peļņu.

Investīciju projekta izstrādes uzdevums ir sagatavot informāciju, kas nepieciešama apzināta lēmuma pieņemšanai par investīciju ieviešanu.

Galvenā metode šī mērķa sasniegšanai ir atbilstošu lēmumu pieņemšanas seku matemātiskā modelēšana.

Budžeta pieeja un naudas plūsmas

Modelēšanas nolūkos investīciju projekts tiek izskatīts laika bāzē, un analizējamais periods (pētījuma horizonts) tiek sadalīts vairākos vienādos intervālos - plānošanas intervālos.

Katram plānošanas intervālam tiek sastādīti budžeti - ieņēmumu un maksājumu tāmes, atspoguļojot visu šajā laika intervālā veikto darbību rezultātus. Šāda budžeta atlikums - starpība starp ieņēmumiem un maksājumiem - ir investīciju projekta naudas plūsma noteiktā plānošanas intervālā.

Ja visas investīciju projekta sastāvdaļas ir izteiktas naudas izteiksmē, mēs saņemsim virkni naudas plūsmas vērtību, kas raksturo investīciju projekta īstenošanas procesu.

Paplašinātajā struktūrā investīciju projekta naudas plūsma sastāv no šādiem galvenajiem elementiem:

Investīciju izmaksas.

Ieņēmumi no produktu pārdošanas.

Ražošanas izmaksas.

Projekta sākumposmā (investīciju periodā) naudas plūsmas parasti ir negatīvas. Tas atspoguļo resursu aizplūšanu, kas rodas saistībā ar apstākļu radīšanu turpmākām darbībām (piemēram, ilgtermiņa līdzekļu iegādei un neto apgrozāmā kapitāla veidošanai).

Pēc ieguldījuma beigām un darbības perioda sākuma, kas saistīts ar pamatlīdzekļu ekspluatācijas sākšanu, naudas plūsmas vērtība parasti kļūst pozitīva.

Papildu ieņēmumi no produkcijas pārdošanas, kā arī papildu ražošanas izmaksas, kas radušās projekta īstenošanas laikā, var būt gan pozitīvas, gan negatīvas vērtības. Pirmajā gadījumā tas var būt saistīts, piemēram, ar nerentablas ražošanas slēgšanu, kad ieņēmumu kritumu kompensē izmaksu ietaupījumi. Otrajā gadījumā tiek modelēts izmaksu samazinājums to ietaupījumu rezultātā, piemēram, iekārtu modernizācijas gaitā.

Tehniski investīciju analīzes uzdevums ir noteikt, kāda būs naudas plūsmu kumulatīvā summa noteiktā izpētes horizonta beigās. Jo īpaši ir būtiski svarīgi, vai tas būs pozitīvs.

Peļņa un amortizācija

Investīciju analīzē svarīga loma ir peļņas un naudas plūsmas jēdzieniem, kā arī ar to saistītajam nolietojuma jēdzienam.

Jēdziena "peļņa" ekonomiskā nozīme ir tāda, ka tas ir kapitāla pieaugums. Citiem vārdiem sakot, tas ir labklājības pieaugums saimnieciskās vienības, kas kontrolē noteiktu resursu apjomu. Peļņa ir galvenais saimnieciskās darbības mērķis.

Parasti peļņu aprēķina kā starpību starp ienākumiem, kas saņemti no preču un pakalpojumu pārdošanas noteiktā laika intervālā, un izmaksām, kas saistītas ar šo produktu (pakalpojumu) ražošanu.

Īpaši jāatzīmē, ka investīciju analīzes teorijā jēdziens "peļņa" (tomēr, tāpat kā daudzi citi ekonomiskie jēdzieni) nesakrīt ar tā grāmatvedības un fiskālo interpretāciju.

Investīciju darbībās pirms peļņas gūšanas fakta tiek veikta sākotnējā ieguldījuma atmaksa, kas atbilst jēdzienam "amortizācija" (angļu valodā vārds "amortization" nozīmē "parāda galvenās daļas atmaksa") . Ieguldījumu gadījumā pamatlīdzekļos šo funkciju veic ar nolietojuma atskaitījumiem.

Tādējādi galveno prasību izpildes pamatojums projektam reālo investīciju jomā ir balstīts uz nolietojuma un peļņas summu aprēķinu noteiktajā izpētes horizontā. Šī summa vispārīgākajā gadījumā būs darbības perioda kopējā naudas plūsma.

Kapitāla izmaksas un procentu likmes

Jēdziens "kapitāla izmaksas" ir cieši saistīts ar ekonomisko jēdzienu "peļņa".

Kapitāla vērtība ekonomikā slēpjas tā spējā radīt pievienoto vērtību, tas ir, gūt peļņu. Šī vērtība attiecīgajā tirgū – kapitāla tirgū – nosaka tā vērtību.

Tādējādi kapitāla izmaksas ir atdeves likme, kas nosaka kapitāla pārvaldīšanas vērtību noteiktā laika periodā (parasti gadā).

Vienkāršākajā gadījumā, kad viena no pusēm (pārdevējs, aizdevējs, aizdevējs) nodod tiesības rīkoties ar kapitālu citai pusei (pircējam, aizņēmējam), kapitāla izmaksas tiek izteiktas procentu likmes veidā.

Procentu likmes vērtība tiek noteikta, pamatojoties uz tirgus apstākļiem (tas ir, alternatīvu kapitāla izmantošanas iespēju pieejamību) un šīs iespējas riska pakāpi. Šajā gadījumā viena no kapitāla tirgus vērtības sastāvdaļām ir inflācija.

Veicot aprēķinus salīdzināmās cenās, inflācijas komponentu var izslēgt no procentu likmes vērtības. Lai to izdarītu, jums vajadzētu izmantot kādu no labi zināmās Fišera formulas modifikācijām:

kur r ir reālā procentu likme, n ir nominālā procentu likme, i ir inflācijas likme. Visas likmes un inflācijas rādītāji šajā formulā ir norādīti kā decimāldaļskaitļi, un tiem ir jāattiecas uz vienu un to pašu laika periodu.

Kopumā procentu likmes apmērs atbilst parāda pamatsummas daļai (pamatsummai), kas jāsamaksā norēķinu perioda beigās. Šāda veida likmes sauc par vienkāršām likmēm.

Procentu likmes, kas atšķiras atkarībā no norēķinu perioda ilguma, var salīdzināt savā starpā, aprēķinot efektīvās likmes vai saliktās procentu likmes.

Efektīvo likmi aprēķina, izmantojot šādu formulu:

kur e ir efektīvā likme, s ir vienkāršā likme, N ir procentu aprēķina periodu skaits aplūkotajā intervālā.

Vissvarīgākā kapitāla izmaksu sastāvdaļa ir riska pakāpe. Tieši dažādu risku dēļ, kas saistīti ar dažādām kapitāla izmantošanas formām, virzieniem un periodiem, kapitāla tirgū jebkurā brīdī var novērot dažādas tā vērtības aplēses.

Atlaide

Jēdziens "diskontēšana" ir viens no galvenajiem jēdzieniem investīciju analīzes teorijā. Šī vārda burtiskais tulkojums no angļu valodas ("atlaide") nozīmē "vērtības samazinājums, uzcenojums".

Diskontēšana ir ar turpmākiem laika periodiem saistīto naudas summu pašreizējās vērtības aprēķināšanas darbība (angļu valodas terminu "pašreizējā vērtība" var tulkot arī kā "pašreizējā vērtība", "pašreizējā vērtība" utt.).

Diskontēšanas pretstats - sākotnējās naudas summas "nākotnes vērtības" aprēķināšana - tiek saukta par uzkrāšanos vai salikšanu, un to viegli ilustrē piemērs, kā parāda summa laika gaitā palielinās ar noteiktu procentu likmi:

kur F ir nākotne, un P ir naudas daudzuma pašreizējā vērtība (sākotnējā vērtība), r ir procentu likme (decimāldaļās), N ir procentu aprēķina periodu skaits.

Iepriekš minētās formulas transformācija apgrieztās problēmas risināšanas gadījumā izskatās šādi:

Diskontēšanas metodes tiek izmantotas, ja nepieciešams salīdzināt naudas ieņēmumu un maksājumu vērtības, kas sadalītas laikā. Jo īpaši galvenais investīciju efektivitātes kritērijs - neto pašreizējā vērtība (NPV) - ir visu naudas plūsmu (ieņēmumu un maksājumu) summa, kas rodas aplūkojamajā periodā un ir samazināta (pārrēķināta) vienā brīdī, kas, kā noteikums tiek izvēlēts brīdī, kad sākas ieguldījums.

Kā izriet no visa iepriekš minētā, mūsdienu vērtības aprēķina formulā izmantotā procentu likme neatšķiras no parastās likmes, kas savukārt atspoguļo kapitāla izmaksas. Diskonta metožu izmantošanas gadījumā šo likmi tomēr parasti sauc par diskonta likmi (iespējamie varianti: "salīdzināšanas likme", "barjeras likme", "diskonta likme", "samazināšanas koeficients" utt.).

Investīciju projekta efektivitātes kvalitatīvs novērtējums lielā mērā ir atkarīgs no diskonta likmes izvēles. Ir liels skaits dažādu metožu, lai pamatotu šīs vai citas likmes vērtības izmantošanu. Vispārīgākajā gadījumā diskonta likmes izvēlei varat norādīt šādas iespējas:

Minimālā atdeve no alternatīva kapitāla izmantošanas veida (piemēram, drošu tirgojamo vērtspapīru atdeves likme vai noguldījuma likme drošā bankā).

Pašreizējais pašu kapitāla atdeves līmenis (piemēram, uzņēmuma vidējās svērtās kapitāla izmaksas).

Kapitāla izmaksas, ko var izmantot konkrēta investīciju projekta īstenošanai (piemēram, investīciju aizdevumu likme).

Paredzamais atdeves līmenis no ieguldītā kapitāla, ņemot vērā visus projekta riskus.

Iepriekš minētās likmju iespējas atšķiras galvenokārt ar riska pakāpi, kas ir viena no kapitāla izmaksu sastāvdaļām. Atkarībā no izvēlētās diskonta likmes veida jāinterpretē ar ieguldījumu efektivitātes novērtēšanu saistīto aprēķinu rezultāti.

Investīciju projektu vērtēšanas uzdevumi

Investīciju projekta izvērtēšanas galvenais mērķis ir pamatot tā komerciālo (uzņēmējdarbības) dzīvotspēju. Pēdējais paredz, ka ir izpildītas divas pamatprasības:

Pilnīga ieguldīto līdzekļu atmaksa (atmaksāšanās).

Peļņas gūšana, kuras apmērs pamato atteikšanos no jebkāda cita resursu (kapitāla) izmantošanas veida un kompensē risku, kas izriet no gala rezultāta nenoteiktības.

Ir jānošķir divi investīciju projekta komerciālās dzīvotspējas komponenti, attiecīgi nepieciešamie un pietiekamie nosacījumi:

Investīciju ekonomiskā efektivitāte.

Projekta finansiālā dzīvotspēja.

Ekonomiskais novērtējums vai kapitālieguldījumu efektivitātes novērtējums ir vērsts uz to, lai noskaidrotu izskatāmā projekta potenciālu nodrošināt nepieciešamo vai sagaidāmo rentabilitātes līmeni.

Veicot investīciju analīzi, kapitālieguldījumu efektivitātes novērtēšanas uzdevums ir galvenais, kas nosaka visa projekta likteni kopumā.

Finansiālais novērtējums ir vērsts uz projekta finansēšanas shēmas izvēli un tādējādi raksturo iespējas realizēt projekta ekonomisko potenciālu.

Veicot novērtējumu, jāievēro ekonomiska pieeja un jāņem vērā tikai tie ieguvumi un zaudējumi, kas ir mērāmi naudas izteiksmē.

Investīciju projektu vērtēšanas posmi

Investīciju projekta izstrādes ciklu var attēlot kā trīs posmu (posmu) secību:

Projekta idejas formulēšana

Projekta investīciju pievilcības novērtējums

Projekta finansēšanas shēmas izvēle

Katrā posmā tiek atrisināti viņu pašu uzdevumi. Pārejot pa posmiem, projekta ideja tiek pilnveidota un bagātināta ar jaunu informāciju. Tādējādi katrs posms ir sava veida starpfinišs: tajā iegūtajiem rezultātiem jākalpo kā apstiprinājums projekta īstenošanas iespējamībai un līdz ar to ir "pāreja" uz nākamo attīstības posmu.

Pirmajā posmā tiek izvērtēta projekta iespējamība no mārketinga, ražošanas, juridiskā un citiem aspektiem. Sākotnējā informācija tam ir informācija par projekta makroekonomisko vidi, paredzamo produkcijas noieta tirgu, tehnoloģijām, nodokļu nosacījumiem utt. Pirmā posma rezultāts ir strukturēts projekta idejas apraksts un tās īstenošanas laika grafiks.

Otrais posms vairumā gadījumu izrādās izšķirošs. Šeit tiek novērtēta investīciju efektivitāte un noteiktas iespējamās piesaistītā kapitāla izmaksas. Sākotnējā informācija otrajam posmam ir kapitālieguldījumu grafiks, realizācijas apjomi, kārtējās (ražošanas) izmaksas, apgrozāmo līdzekļu nepieciešamība, diskonta likme. Šī posma rezultāti visbiežāk tiek parādīti tabulu veidā un ieguldījumu efektivitātes rādītāji: neto pašreizējā vērtība (NPV), atmaksāšanās periods, iekšējā atdeves likme (IRR).

Šim projekta vērtēšanas posmam atbilst datormodelis "PROJEKTA MEISTARS: Iepriekšēja novērtēšana".

Pēdējais - trešais - posms ir saistīts ar optimālās projekta finansēšanas shēmas izvēli un ieguldījumu efektivitātes novērtēšanu no projekta īpašnieka (turētāja) pozīcijām. Šim nolūkam tiek izmantota informācija par procentu likmēm un kredītu atmaksas grafikiem, kā arī dividenžu izmaksu līmeni u.c. Projekta finanšu novērtējuma rezultātiem jābūt: projekta īstenošanas finanšu plānam, prognozējamām finanšu pārskatu formām un finansiālās maksātspējas rādītājiem. Datormodelis "PROJEKTA MASTER: Budžeta pieeja" precīzi atbilst šim projektu vērtēšanas posmam.

Jebkura investīciju analīzes metode ietver projekta uzskatīšanu par nosacīti neatkarīgu saimniecisku objektu. Tāpēc pirmajos divos attīstības posmos investīciju projekts ir jāskata atsevišķi no pārējām tā uzņēmuma darbībām, kas to īsteno.

Projektu izskatīšanas izolētais (lokālais) raksturs izslēdz iespēju pareizi izvēlēties finansēšanas shēmas. Tas ir saistīts ar faktu, ka lēmums par viena vai cita avota piesaisti kapitālieguldījumu finansēšanai parasti tiek pieņemts visa uzņēmuma vai tā finansiāli neatkarīgas vienības līmenī. Tajā pašā laikā, pirmkārt, tiek ņemts vērā šī uzņēmuma pašreizējais finansiālais stāvoklis, ko gandrīz neiespējami atspoguļot vietējā projektā.

Tādējādi lielos uzņēmumos investīciju projekta finansēšanas shēmas izvēles uzdevums (vismaz projektiem, kas klasificēti kā "lielie") neizbēgami nonāk augstākajā vadības līmenī. Vidējā līmeņa vadības līmenī paliek uzdevums no pieejamā saraksta atlasīt efektīvākos, tas ir, potenciāli ienesīgākos projektus.

Bibliogrāfija

Šī darba sagatavošanai tika izmantoti materiāli no vietnes aup.ru/

Analizējot iespējas tiek izskatīti vispārīgi jautājumi, kas saistīti ar projekta iniciatoru galveno mērķu noteikšanu un sfēras, kurā tiek virzītas investīcijas, pievilcības pakāpi. Analizējot iespējas, projekta organizatori uzdod pavisam vienkāršus jautājumus: vai investīcijas atbilst saviem mērķiem un uzdevumiem, vai plānotais peļņas līmenis ir pietiekams, cik liels ir zaudējumu risks, cik daudz naudas var ieguldīt un kādā formā. Šajā gadījumā bieži tiek izmantota ekspertu novērtējuma metode, kurai ekspertiem anketu veidā tiek izstrādāts kritēriju saraksts un atkarībā no svarīguma investoram (aizdevējam) , katram kritērijam tiek piešķirti atbilstoši svari. Šādas pārbaudes rezultātā tiek iegūts integrāls priekšlikuma efektivitātes rādītājs, un uz tā pamata tiek pieņemts lēmums turpināt projekta izskatīšanu vai to noraidīt. Šim analīzes posmam jāatbilst šādām prasībām:

Nepieciešams minimāls laika un naudas ieguldījums;

Nodrošināt iespēju piesaistīt vairākus neatkarīgus ekspertus;

Iegūstiet neatņemamu efektivitātes rādītāju, kas ļaus atlasīt projektus tālākai analīzei.

Priekšizpēte būtu jāveic personām ar pamatzināšanām par ieguldījumu analīzi. Tas aptver šādas sadaļas:

Vispārīga informācija par projektu;

Produktu tirgus un uzņēmuma kapacitātes analīze;

Ražošanas materiālie faktori;

Uzņēmuma izvietošana;

Uzņēmuma inženierijas analīze;

Projekta organizēšanas un pieskaitāmās izmaksas;

Darba resursi;

Projekta īstenošanas noteikumi;

Projekta finansiālais un ekonomiskais novērtējums.

Priekšizpētes rezultātā investoriem ir iespēja izvēlēties vairākas no labākajām investīciju iespējām.

Pēc katra projekta stipro un vājo pušu noteikšanas viņi sāk sagatavot finālu Priekšizpēte... Atšķirība starp priekšizpēti un galīgo priekšizpēti ir pakāpe, kādā katrs aspekts ir izstrādāts. Galīgajā priekšizpētē ir ietverta detalizētāka un detalizētāka informācija. Turklāt dizaina analīzei jābalstās uz visaptverošu analizētā projekta priekšrocību un trūkumu novērtējumu. Starp svarīgākajiem aspektiem parasti tiek izcelti šādi aspekti:

- Tehniskais aspekts, definējot projekta “ievades” un “izejas” no inženiertehniskā viedokļa. Konkrētie projekta mērķi (saražotās produkcijas vai pakalpojumu veids un apjomi u.c.), iekārtu atrašanās vieta, iekārtas, tehnoloģijas un to raksturojums, izejmateriāli un to patēriņa standarti, projekta īstenošanas grafiks, iespēja laikus uzbūvēt objektus , gaidīto rezultātu sasniegšana utt. .d .;

- Institucionālais aspekts, aptverot plašu organizatorisko jautājumu loku un raksturojot ne tikai aizņēmējorganizāciju, tās struktūru, vadību, personālu, politiku u.c., bet arī tās vides parametrus un darbības režīmus, kurā darbojas projektu īstenojošā institūcija, tās mijiedarbību ar citi darījuma partneri utt. .d .;

- Finansiālais aspekts, izmaksu un ieguvumu izpēte saistībā ar konkrētiem uzņēmumiem, kas piedalās projektā, kura mērķis ir palielināt peļņu. Šis aspekts nosaka aplūkojamā projekta tirgus efektivitāti, savukārt tieši tiek ņemtas vērā saražoto preču un pakalpojumu tirgus cenas, reālie finansējuma avoti un to procentu likmes, esošā nodokļu sistēma un tās parametri utt.;

- Komerciālais aspekts, pamatojoties uz saražotās produkcijas pieprasījuma prognozēšanas sistēmu;

- Ekonomiskais aspekts, saistīta ar projekta ietekmes uz valsts attiecīgās tautsaimniecības nozares attīstību kopumā izpēti, tas ir, ar projektu saistīto rezultātu un izmaksu publisku izvērtējumu;

- Sociālais aspekts, kuras analīze vairākos gadījumos ir prioritāra, jo būtiski ietekmē gan projekta iespējamību (saistībā ar iespējamiem sociālajiem rezultātiem: nestabilitāte, nodarbinātība un bezdarbs utt.), gan izmaksu faktiskās vērtības. un priekšrocības.

- Vides aspekts nereti ir viens no noteicošajiem faktoriem, tā uzskaite vairākos reģionos prasa būtisku pasākumu projektā iekļauto provizoriski plānoto parametru korekciju. Pēdējā laikā vides aspektam ir bijusi ļoti liela nozīme, īpaši ārvalstu investoriem, jo ​​vides aizsardzības problēma ārvalstīs ir ārkārtīgi svarīga.

Projekts ir pieņemams investoram, ja: nosacījumi: tehnoloģiskā iespējamība, ilgtermiņa dzīvotspēja, ekonomiskā efektivitāte, politiskā, sociālā un ekonomiskā pieņemamība, organizatoriskā un administratīvā drošība. Novērtējot projekta dzīvotspēju, investors salīdzina projekta iespējas to izmaksu, īstenošanas laika un rentabilitātes ziņā. Šāda novērtējuma rezultātā viņam jābūt pārliecinātam, ka projekta rezultātā iegūtais produkts saglabās stabilu pieprasījumu visā dzīves ciklā, kas ir pietiekams, lai noteiktu cenu, kas segtu projekta objektu ekspluatācijas un uzturēšanas izmaksas, samaksu. nokavējuma naudu un apmierinošu ieguldījumu atdevi.

Veicot projekta analīzi, jebkurš investors vadās pēc noteiktiem principi. Piemēram, dizaina analīzes metodoloģija Pasaules Banka izmanto šādus principus:

1. Problēmu risinājums tiek veikts, salīdzinot visu projekta dzīves cikla laikā iegūto rezultātu vērtības un to sasniegšanai nepieciešamos resursus.

2. Izmaksu tāmes aprēķināšanas bāze ir balstīta uz alternatīvo izmaksu principu, kas izriet no visa veida investīciju resursu ierobežotības un neierobežotās nepieciešamības pēc tiem. Alternatīvo izmaksu nozīme ir tāda, ka projektā izmantoto resursu novērtējums jābalsta uz to maksimāli iespējamo ietekmi no to izmantošanas citos virzienos.

3. Novērtējot rezultātu un izmaksu kopējās vērtības periodam (piemēram, dzīves ciklam), tiek ņemta vērā to asinhrono vērtību ekonomiskā atšķirība. Parasti tas tiek darīts, diskontējot izmaksas un ieguvumus dažādos laikos, t.i. nogādājot tos laika sākuma vai beigu punktā.

4. Projekta analīze tiek uzskatīta par daudzpakāpju procesu, kas aptver visus projekta cikla posmus.

5. Projekta analīze balstās uz visaptverošu analizētā projekta novērtējumu, ņemot vērā tādus aspektus kā: tehniskā, institucionālā, ekonomiskā, finanšu, komerciālā, sociālā, vides.

6. Projektēšanas analīzē tiek ņemta vērā izmantotā kapitāla struktūra un katras tā sastāvdaļas finansiālās īpašības.

7. No principa par resursu izmaksu uzskaiti alternatīvo izmaksu līmenī izriet to radušos izmaksu novērtējuma nullēšana, kurām nav citas izmantošanas jomas (tā sauktās neatrisinātās izmaksas).

8. Maksimāli jāņem vērā papildu faktori: galvenokārt inflācija un investīciju risks.

9. Pārbaudot projekta iespējamību un efektivitāti finanšu analīzes ietvaros, tiek pārbaudīta projekta dinamika visā dzīves ciklā. Tipisks piemērs ir naudas plūsmas tabula.

Investīciju projektu analīzes metodoloģija balstās uz obligāto parametru jeb nosacījumu definēšanu, kas raksturo gan pašu projektu, gan analīzes kvalitāti. Investīciju analīzes priekšnoteikumos ietilpst:

Investīciju vai ieguldījumu lieluma novērtēšana;

Ienākumu novērtējums, ienākumi no ieguldījumiem;

Diskonta likmes noteikšana, ņemot vērā laika faktoru un risku;

Analīzes metožu izvēle.

Uzsākot ražošanas investīciju analīzi, vispirms ir jānovērtē projekta analītiskās izpētes dziļums, izmaksu ekonomiskā iespējamība, kas veido piedāvātās investīcijas izmaksas. Otrs svarīgākais uzdevums ir novērtēt ienākumus, naudas plūsmas no investīcijām.

Lai novērtētu ieguldījumu atdevi, jums ir jānosaka:

1) kad tiks saņemti ienākumi;

2) kādi būs neto ienākumi (peļņa);

3) cik ilgi īpašums nesīs ienākumus;

4) kādi ir sagaidāmie neto ieņēmumi no iespējamās īpašuma pārdošanas;

5) cik liela ir ienākumu gūšanas iespējamība.

Jautājums par to, kad tiks saņemti ienākumi, tiek izlemts, pamatojoties uz objekta būvniecības un ražošanas attīstības laika noteikšanu.

Šajos posmos naudas plūsmas ir negatīvas, jo būvniecības laikā ienākumi netiek saņemti, un izstrādes vai objekta nodošanas ekspluatācijā stadijā kārtējās izmaksas pārsniedz ienākumus. Ienākumu saņemšanas periodu nosaka peļņas gūšanas punkts.

Prognozes kvalitāte būtiski ietekmē investīciju efektivitātes aplēšu kvalitāti, īpaši īstermiņa un vidēja termiņa (līdz 5-10 gadiem) aprēķināto.

Kļūda, nosakot ienākumu saņemšanas laiku, rada kļūdas ieguldījumu ienākuma pašreizējās vērtības aprēķinos, ko aprēķina, izmantojot mūža rentes pašreizējās vērtības funkciju F4 (13.8). Jo īsāka ir mūža rente, jo lielāku kļūdu aprēķinos var radīt kļūda ienākumu perioda novērtējumā.

Tabula 13.9 parāda mūža rentes koeficienta F4 vērtības un mūža rentes procentuālās atšķirības pa periodiem.

13.9.tabula. Mātes rentes koeficienta dinamika ar likmi 10% Gads 1. 2. 3. 4. 5. 6. faktors F4 0,909 1,736 2,487 3,170 3,791 4,355 Atšķirības starp periodiem,% +91,0 +42,7 +1 +1 +2.9 +2. un trīs gadu ienākumu periodi rada rezultātu atšķirību 42,7% apmērā, kļūda starp piecu un sešu gadu periodiem rada 14,9% kļūdu. Prognozes periodam pagarinoties, samazinās arī kļūda no īpašuma tālākpārdošanas gūto ieņēmumu prognozē.

2. un 3. jautājums tiek risināts, prognozējot investētā produkta un produkcijas dzīves ciklu. Lai aprakstītu preces dzīves ciklu, nepieciešams padziļināts tirgus situācijas mārketinga pētījums, ņemot vērā makroekonomisko ciklu ietekmi uz nozares attīstību.

Dzīves cikls ir visticamākais periods, kurā novērtētais ieguldījums radīs ienākumus. Dažos gadījumos ieguldījumu perioda ilgumu nosaka nolietojuma periods (kas formāli var atšķirties no projekta dzīves cikla), periods pirms kapitālā remonta vai aprīkojuma atjaunošanas.

Tā lietderīgās lietošanas laika beigās priekšmets var tikt pārdots, un pārdošanas cena var atšķirties no aktīva uzskaites vērtības. Ja tiek prognozēts aktīva vērtības pieaugums pret atlikušo vērtību, tad neto ienākumi no pārdošanas būs ienākumi no ieguldījuma.

Organizācijas investīciju darbības ekonomiskā analīze

stacija. Ja notiek aktīva vērtības zudums, t.i. ieņēmumi no tā pārdošanas nekompensē atlikušo vērtību, kārtējo ieguldījumu ienākumu summa jāsamazina par nepieciešamo summu. Gan neto apgrozījums, gan zaudējumi tiek konvertēti patiesajā vērtībā, izmantojot koeficientu F3. Pārdošanas ieņēmumu prognozēšanā jāņem vērā šādi faktori:

Iespējamais nekustamā īpašuma vērtības pieaugums tirgus vides ciklisku izmaiņu ietekmē;

Inflācijas indekss;

Objekta fiziskā nolietojuma pakāpe;

Darījuma izmaksas, ieskaitot pārdošanas nodokli.

Novērtējot ieguldījumu ienesīgumu, tiek ņemts vērā to saņemšanas nenoteiktības faktors, kas tiek novērtēts kā risks. Riska pakāpe tiek ņemta vērā, izvēloties procentu likmi, ar kuru tiek veikta diskontēšana (sk. 3. uzdevumu 13.2. punktā).

Procentu likmes izvēle ir vissvarīgākais punkts investīciju analīzē. Visbiežāk tiek izmantotas trīs derību iespējas:

Vidējās kapitāla izmaksas;

Vidējais aizdevuma procentu līmenis vai ilgtermiņa aizdevuma likme;

Subjektīvi vērtējumi, ko nosaka organizāciju intereses, piemēram, parasto akciju dividenžu līmenis.

Analītiskā aprēķinu metodika parasti balstās uz aplūkoto vērtēšanas kritēriju kombināciju. Prioritāte katrā konkrētajā gadījumā ir tiem kritērijiem, kas šobrīd visvairāk atspoguļo īpašnieku vai investoru intereses.

Ja pirmajā vietā tiek izvirzīta projekta rentabilitāte, tad aprēķins tiek veikts, pamatojoties uz ieguldījumu atdeves indeksu jeb iekšējo atdeves likmi. Jo augstāka ir iekšējā atdeves likme, jo lielāka ir ieguldījumu atdeve. Ārzemēs iekšējā atdeves norma tiek izmantota kā kritērijs projektu atlasei analīzei (ja ir vairāki alternatīvi projekti).

Izskatīšanai tiek pieņemti projekti, kuru IRR ir vismaz 15-20%.

Saimnieciskās darbības veidos ar augstāko tehnoloģisko izmaiņu līmeni projekta atmaksāšanās periodam ir augstāka prioritāte nekā projekta rentabilitātei.

Izvēloties investīciju projektu no vairākiem alternatīviem variantiem, jāievēro šādas prasības:

II. Organizācijas finansiālās un saimnieciskās darbības analīze

Investīciju projektu efektivitātes analīzes iezīme ir tās paredzošais un ilgtermiņa raksturs, tāpēc izmantotās analīzes metodes ņem vērā laika un riska faktorus.

Investīciju analīze balstās uz vairāku tipisku matemātisko funkciju izmantošanu.

Visizplatītākās funkcijas projekta pašreizējās vērtības noteikšanai, mūža rentes pašreizējās vērtības funkcija un aizdevuma atmaksas funkcija.

Visas investīciju lēmumu efektivitātes novērtēšanas metodes var iedalīt divās grupās:

Pamatojoties uz pašreizējām aplēsēm (ieguldījumu efektivitātes koeficienta noteikšanas metode, atmaksāšanās perioda aprēķināšanas metode);

Pamatojoties uz diskontētajām aplēsēm (projekta neto pašreizējās vērtības aprēķināšanas metode, iekšējās atdeves likmes aprēķināšanas metodes, rentabilitātes indeksa un pašreizējā atmaksāšanās perioda noteikšanas metodes).

Metožu grupas izvēli nosaka projekta laiks, investīciju apjoms, alternatīvu projektu pieejamība un citi faktori.

Investīciju projekta kvalitāte ir atkarīga no investīciju ienākumu prognozes kvalitātes, projekta dzīves cikla, riska pakāpes novērtējuma un procentu likmes, lai ņemtu vērā laika un riska faktoru.

Izvēloties investīciju projektu, jums jāievēro vairākas prasības:

Šā projekta neto pašreizējai vērtībai un ieguldījumu atdeves indeksam jābūt augstākam nekā alternatīvajam projektam;

Investīciju efektivitātes koeficientam jābūt augstākam par vidējām kapitāla izmaksām;

Iekšējai atdeves likmei jābūt augstākai nekā citiem projektiem;

Iekšējai atdeves likmei jāpārsniedz inflācijas līmenis;

Atmaksāšanās periodam jāatbilst tehnoloģiju jaunināšanas periodam vai produkta ieguldījumu dzīves ciklam.

Kontroles un testēšanas komplekss 13. nodaļai

Metodiskie norādījumi

Studējot Č. 13 nepieciešams pievērst uzmanību šādiem noteikumiem.

1. Tabulā ir attēlotas organizācijas investīciju aktivitātes analīzes galveno virzienu, uzdevumu un informācijas avotu attiecības. 13.10.

13.10. tabula. Investīciju darbības analīzes virzieni, mērķi un informācijas avoti Analīzes virziens Analīzes mērķi Informācijas avoti 1. Investīciju nozīmes novērtējums sistēmu attīstībā 1. Modeļa izveide, kas parāda investīciju lomu sistēmu attīstībā.

2. Katastrofu teorijas lomas noteikšana sistēmu attīstības modelēšanā Biznesa plāns 2. Investīciju projekta efektivitātes novērtējums 1. Investīciju projekta ienesīguma salīdzinājums ar vidējo bankas aizdevuma procentu, lai meklētu alternatīvie kapitālieguldījumu virzieni

2. Investīciju projekta ienesīguma salīdzinājums ar vidējo inflācijas līmeni, lai samazinātu līdzekļu zaudējumus no inflācijas.

3. Projektu salīdzinājums pēc nepieciešamo investīciju apjoma, lai izvēlētos mazāk kapitālietilpīgu projekta variantu

4. Projektu izvērtēšana pēc izvēlētajiem izpildes kritērijiem, lai izvēlētos izpildes kritērijam atbilstošu variantu

5. Projektu īstenošanas naudas plūsmu stabilitātes novērtējums Biznesa plāns 3. Investīciju analīzes tipiskās problēmas izvēle 1. Saskaņā ar tipiskas problēmas risināšanas algoritmu tiek noteikts nepieciešamais investīciju analīzes parametrs Biznesa plāns 4. Investīciju lēmumu efektivitātes novērtēšanas metodes izvēle 1. Investīciju lēmumu efektivitātes novērtēšana Biznesa plāns 514

II. Organizācijas finansiālās un saimnieciskās darbības analīze

2. Ir jāsaprot jēdziens "investīciju projekts" un atšķirības pieejās tā īstenošanas rezultātu analīzei.

3. Lai vienkāršotu analīzes procedūru un izvēlētos tās īstenošanai nepieciešamos rīkus, jebkura investīciju problēma jāapraksta, izmantojot matemātisko modeli, kura risinājumam tiek piemērota viena no tabulā norādītajām sešām funkcijām vai to kombinācija. 13.11.

13.11. tabula Funkcija Investīciju uzdevums 1. Uzkrāšanas reizinātājs (uzkrātā vienības summa) 1. Ieguldījumu ienākumu aprēķins pēc noteikta gadu skaita 2. Daļu uzkrāšanas koeficients periodam 2. Katra perioda beigās noguldīto uzkrājumu aprēķins 3. Pašreizējā vienība vērtība (reversa) 3. No ieguldījumiem saņemto ienākumu pašreizējās (pašreizējās) vērtības aprēķins 4. Mātes rentes pašreizējā vērtība 4. Gadā (ceturksnī) saņemtās naudas plūsmas pašreizējās vērtības aprēķins 5. Kredīta atmaksa 5. Aprēķins nepieciešamie gada (ceturkšņa) ienākumi, lai atmaksātu ieguldījumu 6. Fonda faktora atmaksa 6. Nepieciešamās summas aprēķins gada beigās, lai iegūtu noteiktu ienākumu 4. Visas ieguldījumu analīzes metodes ir sadalītas divās grupās: pamatojoties uz diskontētas un diskonta likmes.

5. Izvēloties investīciju projektu no vairākiem alternatīviem variantiem, jāievēro šādas prasības:

Šā projekta neto pašreizējai vērtībai un ieguldījumu atdeves indeksam jābūt augstākam nekā alternatīvam;

Investīciju efektivitātes koeficientam jābūt augstākam par vidējām kapitāla izmaksām;

Iekšējai atdeves likmei jābūt augstākai nekā citos projektos;

Iekšējai atdeves likmei jābūt augstākai par inflācijas līmeni;

Atmaksāšanās periodam jāatbilst tehnoloģiju jaunināšanas periodam vai produkta ieguldījumu dzīves ciklam.

13. Organizācijas investīciju darbības ekonomiskā analīze

ieteicamā literatūra

Galvenais

1. Lyubushzh N.P. Organizācijas ekonomika: Mācību grāmata. M .: KnoRus, 2010. Papildus

1. Endovitskis JĀ. Investīciju darbības kompleksa analīze un kontrole: metodoloģija un prakse / Red. L.G. Giļarovska. Maskava: Finanses un statistika, 2001.

pašpārbaudes jautājumi

1. Kāda ir investīciju projektu analīzes nozīme?

2. Kādus posmus var noteikt investīciju projektu vērtēšanā?

3. Kādi ir investīciju projektu pamatā esošie tipiskie uzdevumi?

4. Definējiet jēdzienus: diskontēšana, diskonta likme, diskonta likme (samazinājums), mūža rente.

5. Kāda ir atšķirība starp analīzes metodēm, kuru pamatā ir grāmatvedība, un diskontētās aplēses?

6. Kā noteikt atmaksāšanās periodu, pamatojoties uz grāmatvedības uzskaiti un diskontētām ieguldījumu atdeves aplēsēm?

7. Kā noteikt iekšējo atdeves likmi?

8. Kāda nozīme ir pašreizējās vērtības un ieguldījumu atdeves indeksa aprēķināšanai?

9. Uzskaitiet pamatnosacījumus investīciju lēmumu efektivitātes izvērtēšanai.

1. Reālie ieguldījumi ietver:

a) akciju iegāde;

b) aprīkojuma iegāde;

c) aprīkojuma noma;

d) ražošanas ceha būvniecība.

2. Investīciju projektu efektivitātes novērtējumu raksturo:

a) alternatīvs kapitālieguldījums;

b) inflācijas radīto zaudējumu samazināšana;

c) ieguldījuma lielums;

d) kapitālieguldījuma termiņš.

II. Organizācijas finansiālās un saimnieciskās darbības analīze

3. Galvenie nosacījumi investīciju projekta izvēlei no vairākām alternatīvām ir:

a) iekšējās peļņas normas minimālā vērtība;

b) projekta atmaksāšanās perioda atbilstība tehnoloģiju atjaunināšanas periodam vai produkta dzīves ciklam;

c) lielāka pašreizējās neto vērtības vērtība;

d) iekšējā peļņas norma, kas nepārsniedz inflācijas līmeni.

4. Ieņēmumu (ienākumu) naudas plūsmā no ieguldījumiem ietilpst:

a) nolietojuma izmaksu summa;

b) tīrā peļņa;

c) ieņēmumi no pārdošanas;

d) pašizmaksa.

5. Investīciju projektu novērtēšanas dinamiskās metodes ietver šādas metodes:

a) uzkrāšanās;

b) neto pašreizējā vērtība;

d) vienkārša atmaksāšanās perioda metode.

6. Statisko metožu skaits ieguldījumu novērtēšanai ietver:

a) metode vienkārša atmaksāšanās perioda aprēķināšanai;

b) neto pašreizējās vērtības metode;

c) iekšējās peļņas normas metodi;

d) investīciju efektivitātes koeficienta aprēķināšanas metode.

7. Ar diskontēšanu tiek noteikts:

a) mūsu rīcībā esošās naudas summas nākotnes vērtība noteiktā laika periodā un procentu likme;

b) naudas summas pašreizējā (pašreizējā) vērtība, ko mēs saņemsim nākotnē par noteiktu laika periodu, procentu likme un konkrēta summa nākotnē;

d) projekta maksimālā peļņas norma, pie kuras tā īstenošana saglabāsies līdzsvarā.

8. Projekta atmaksāšanās periodu var definēt kā:

a) ieguldījumu apjoma attiecība pret vidējo gada peļņu;

b) gadu skaitu, par kuriem kumulatīvie ieguldījuma ienākumi būs vienādi ar sākotnējo ieguldījumu summu;

13. Organizācijas investīciju darbības ekonomiskā analīze

c) gadu skaitu, par kuriem kumulatīvie ieguldījumu ienākumi būs vienādi ar diskontēto peļņas summu;

d) gadu skaitu, par kuriem kumulatīvie diskontētie ieguldījumu ienākumi būs vienādi ar sākotnējā ieguldījuma summu.

9. Veidojot, tiek noteikts:

a) pieejamās naudas summas nākotnes vērtība noteiktā laika periodā un procentu likme;

b) naudas summas pašreizējā (pašreizējā) vērtība, ko mēs saņemsim nākotnē, noteiktā laika periodā, procentu likme un konkrēta summa nākotnē;

c) reālo investīciju apjoms projekta īstenošanā;

d) gadu skaitu, par kuriem kumulatīvie ieguldījumu ienākumi būs vienādi ar sākotnējā ieguldījuma summu.

10. Neto pašreizējā vērtība ir:

a) starpība starp ieguldījumu apjomu un kopējo diskontēto ienākumu plūsmu no projekta;

b) paredzamo gadu skaitu, kas nepieciešams, lai pilnībā atgūtu ieguldījumu izmaksas;

c) projekta maksimālā peļņas norma, pie kuras tā īstenošana saglabāsies līdzsvarā;

d) projekta minimālā atdeves likme, pie kuras tā īstenošana saglabāsies līdzsvarā.

vienpadsmit . Neto pašreizējās vērtības metode ietver projekta īstenošanu:

a) ar pozitīvu pašreizējās neto vērtības vērtību;

b) ar negatīvu pašreizējās neto vērtības vērtību;

c) pēc neto pašreizējās vērtības, kas vienāda ar projekta iekšējo atdeves likmi;

d) ar pašreizējo neto vērtību, kas ir lielāka par projekta iekšējo atdeves likmi.

12. Projektiem ar atlikušo vērtību ieguldījumu efektivitātes koeficientu aprēķina pēc formulas:

a) gada vidējā tīrā peļņa / (investīciju apjoms - projekta atlikušā vērtība);

b) gada vidējā tīrā peļņa / [(1/2 (investīciju summa - projekta atlikušā vērtība)];

c) projekta vidējā gada neto peļņa / atlikušā vērtība;

d) 1/2 no gada vidējās tīrās peļņas / (investīciju apjoms - projekta atlikušā vērtība).

II. Organizācijas finansiālās un saimnieciskās darbības analīze

Problēma 1. Izpētītā organizācija pieņēma lēmumu ieguldīt brīvos līdzekļus uz piecu gadu periodu. Ir trīs alternatīvas ieguldījumu iespējas. Saskaņā ar pirmo variantu līdzekļi tiek noguldīti bankas depozīta kontā ar ikgadējiem saliktajiem procentiem. Saskaņā ar otro variantu naudas līdzekļi tiek pārskaitīti juridiskajai personai kā finanšu ieguldījumi (aizdevumi), savukārt procenti tiek iekasēti katru gadu par saņemto summu. Saskaņā ar trešo iespēju līdzekļi tiek ievietoti depozīta kontā ar ikmēneša saliktajiem procentiem.

Izmantojot tabulas datus. 8 no priekšvārda, nosakiet labāko ieguldījumu iespēju.

Uzdevums 2. Lai paplašinātu ražošanas telpas, organizācija plāno iegādāties telpas trīs gadu laikā. Eksperti novērtēja īpašuma nākotnes vērtību. Banku noguldījumu kontiem likmes tiek noteiktas ar gada procentu likmi (pirmais variants) un ceturkšņa procentu likmi (otrais variants).

Izmantojot tabulas datus. 8 priekšvārda noteikt, cik naudas līdzekļu jāiemaksā bankas depozīta kontā, lai divu gadu laikā saņemtu pietiekamu līdzekļu apjomu nekustamā īpašuma iegādei.

3. uzdevums. Lai uzkrātu nepieciešamo līdzekļu apjomu, organizācija no tās rīcībā paliekošās peļņas ik gadu pārskaita līdzekļus bankas depozīta kontā. Investīcijām banka piedāvā divus variantus: pirmā iespēja ir procentu uzkrāšana reizi ceturksnī, otrā iespēja – procentu uzkrāšana reizi gadā.

Izmantojot tabulas datus. Priekšvārda 8. punktu nosaka ikgadējo atskaitījumu apmēru kapitālieguldījumiem, lai piecu gadu laikā nomainītu vadošās iekārtas.

4.uzdevums. Organizācija plāno iegādāties ražošanas telpas, savukārt sākotnējās izmaksas tiek aplēstas piešķirtā projekta ietvaros. Pirmā gada laikā plānots ieguldīt papildu līdzekļus (apgrozāmo līdzekļu pieaugumā un rekonstrukcijā). Plānotā gada naudas plūsma un atlikušā vērtība pēc 10 iekārtu lietošanas gadiem.

Izmantojot tabulas datus. 8 priekšvārda, lai noteiktu ekonomisko efektu šo kapitālieguldījumu īstenošanas rezultātā, izmantojot projekta diskonta likmi.

Aprēķinu rezultāti ir apkopoti tabulā. 13.12. Izdariet secinājumus.

13. Organizācijas investīciju darbības ekonomiskā analīze

Tabula 13.12. Ilgtermiņa ieguldījumu ekonomiskās efektivitātes novērtējums Laika periods (gadi) Naudas

plūsma, tūkstoši rubļu Pašreizējās vērtības koeficients, koeficients. Pašreizējās izmaksas, tūkstoši rubļu 0 1,0000 1 1,032 2-10 1,0047 10 1,13 NPV X X Problēma 5. Organizācija saņēma bankas aizdevumu uz 10 gadiem ar maksājumu 16% (r), aprēķina katru gadu. Kredīta un procentu maksājumi tiek atmaksāti vienādās daļās 10 gadu laikā no pirmā gada beigām.

Izmantojot tabulas datus. Priekšvārda 8. punktu nosaka gada procentu maksājumu lielumu un bankas kredīta parāda pamatsummu.

Aprēķinu rezultāti ir apkopoti tabulā. 13.13. Izdariet secinājumus.

13.13. tabula. Bankas kredīta gada maksājumu summa Laika periods, gadi Ikgadējie maksājumi, tūkstoši rubļu. Procentu maksājumi, tūkstoši rubļu (r х iepriekšējās rindas 5. aile) Parāda pamatsummas samaksa, tūkstoši rubļu. (2. aile - 3. aile) Neatmaksātās aizdevuma summas atlikums, tūkst. rubļu. (5. aile - 4. aile) 1 2 3 4 5 0 X X X 1 2 3 4 5 Kopā X pētījumu tēmas un esejas

2. Investīciju lēmumu efektivitātes novērtēšanas metodes.

3. Investīciju jaunos projektos un programmās efektivitātes analīze.

4. Projektu vadības mērķa un ekonomiskās efektivitātes novērtēšanas metodes.

5. Projektu izpildes novērtēšanas metodes.

Vairāk par tēmu 13.5. Investīciju analīzes metode:

1. 5.1. Jaunizveidota uzņēmuma ietvaros īstenota investīciju projekta faktiskās efektivitātes analīzes metodika
2. 3.2. Organizācijas investīciju aktivitātes analīze un investīciju politikas pamatparametru izstrāde

Investīciju analīzes teorijas pamati

Kirils Voronovs,
Konsultāciju grupa "Voronovs un Maksimovs"

Investīcijas un kapitālie izdevumi

Vispārīgākajā nozīmē ar ieguldījumu jeb kapitālieguldījumu saprot saimnieciskās vienības īslaicīgu atteikšanos no tās rīcībā esošo resursu (kapitāla) patēriņa un šo resursu izmantošanas savas labklājības paaugstināšanai nākotnē.

Vienkāršākais ieguldījuma piemērs ir naudas tērēšana īpašuma iegādei ar ievērojami mazāku likviditāti - aprīkojumu, nekustamo īpašumu, finanšu vai citiem ilgtermiņa līdzekļiem.

Galvenās ieguldījumu darbības iezīmes, kas nosaka tās analīzes pieejas, ir:

• Neatgriezeniskums, kas saistīts ar kapitāla patēriņa vērtības (piemēram, likviditātes) īslaicīgu zudumu.
• Sagaidāma sākotnējā labklājības līmeņa paaugstināšanās.
• Nenoteiktība, kas saistīta ar rezultātu attiecināšanu uz salīdzinoši ilgtermiņa perspektīvu.

Ierasts izšķirt divu veidu investīcijas: reālos un finansiālos (portfelis) Materiāla tālākajā izklāstā galvenokārt runāsim par pirmo no tiem.

Jāņem vērā, ka reālu ieguldījumu gadījumā nosacījums paredzēto mērķu sasniegšanai, kā likums, ir atbilstošo pamatlīdzekļu izmantošana (ekspluatācija) dažu produktu ražošanai un to turpmākai pārdošanai. Tas ietver arī, piemēram, jaunizveidota uzņēmuma organizatorisko un tehnisko struktūru izmantošanu peļņas gūšanai ar investīciju piesaisti izveidotā uzņēmuma statūtu darbības gaitā.

Investīciju projekts

Ja ieguldījumu apjoms konkrētai saimnieciskajai vienībai izrādās būtisks, ņemot vērā ietekmi uz tās pašreizējo un turpmāko finansiālo stāvokli, pirms atbilstošu vadības lēmumu pieņemšanas jāveic plānošanas vai projektēšanas stadija, t.i. -investīciju izpēte, beidzot ar investīciju projekta izstrādi.

Investīciju projekts ir pasākumu plāns vai programma, kas saistīti ar kapitālieguldījumu veikšanu un to turpmāko atmaksu un peļņu.

Investīciju projekta izstrādes uzdevums ir sagatavot informāciju, kas nepieciešama apzināta lēmuma pieņemšanai par investīciju ieviešanu.

Galvenā metode šī mērķa sasniegšanai ir atbilstošu lēmumu pieņemšanas seku matemātiskā modelēšana.

Budžeta pieeja un naudas plūsmas

Modelēšanas nolūkos investīciju projekts tiek izskatīts laika bāzē, un analizējamais periods (pētījuma horizonts) ir sadalīts vairākos vienādos intervālos - plānošanas intervālos.

Katram plānošanas intervālam tiek sastādīti budžeti - ieņēmumu un maksājumu tāmes, atspoguļojot visu šajā laika intervālā veikto darbību rezultātus. Šāda budžeta atlikums - starpība starp ieņēmumiem un maksājumiem - ir investīciju projekta naudas plūsma noteiktā plānošanas intervālā.

Ja visas investīciju projekta sastāvdaļas ir izteiktas naudas izteiksmē, mēs saņemsim virkni naudas plūsmas vērtību, kas raksturo investīciju projekta īstenošanas procesu.
Paplašinātajā struktūrā investīciju projekta naudas plūsma sastāv no šādiem galvenajiem elementiem:

• Investīciju izmaksas.
• Ieņēmumi no produktu pārdošanas.
• Ražošanas izmaksas.
• Nodokļi.

Projekta sākumposmā (investīciju periodā) naudas plūsmas parasti ir negatīvas. Tas atspoguļo resursu aizplūšanu, kas rodas saistībā ar apstākļu radīšanu turpmākām darbībām (piemēram, ilgtermiņa līdzekļu iegādei un neto apgrozāmā kapitāla veidošanai).

Pēc ieguldījuma beigām un darbības perioda sākuma, kas saistīts ar pamatlīdzekļu ekspluatācijas sākšanu, naudas plūsmas vērtība parasti kļūst pozitīva.

Papildu ieņēmumi no produkcijas pārdošanas, kā arī papildu ražošanas izmaksas, kas radušās projekta īstenošanas laikā, var būt gan pozitīvas, gan negatīvas vērtības. Pirmajā gadījumā tas var būt saistīts, piemēram, ar nerentablas ražošanas slēgšanu, kad ieņēmumu kritumu kompensē izmaksu ietaupījumi. Otrajā gadījumā tiek modelēts izmaksu samazinājums to ietaupījumu rezultātā, piemēram, iekārtu modernizācijas gaitā.

Tehniski investīciju analīzes uzdevums ir noteikt, kāda būs naudas plūsmu kumulatīvā summa noteiktā izpētes horizonta beigās. Jo īpaši ir būtiski svarīgi, vai tas būs pozitīvs.

Peļņa un amortizācija

Investīciju analīzē svarīga loma ir peļņas un naudas plūsmas jēdzieniem, kā arī ar to saistītajam nolietojuma jēdzienam.

Jēdziena "peļņa" ekonomiskā nozīme ir tāda, ka tas ir kapitāla pieaugums. Citiem vārdiem sakot, tas ir labklājības pieaugums saimnieciskās vienības, kas kontrolē noteiktu resursu apjomu. Peļņa ir galvenais saimnieciskās darbības mērķis.

Parasti peļņu aprēķina kā starpību starp ienākumiem, kas saņemti no preču un pakalpojumu pārdošanas noteiktā laika intervālā, un izmaksām, kas saistītas ar šo produktu (pakalpojumu) ražošanu.

Īpaši jāatzīmē, ka investīciju analīzes teorijā jēdziens "peļņa" (tomēr, tāpat kā daudzi citi ekonomiskie jēdzieni) nesakrīt ar tā grāmatvedības un fiskālo interpretāciju.

Investīciju darbībās pirms peļņas gūšanas fakta tiek veikta sākotnējā ieguldījuma atmaksa, kas atbilst jēdzienam "amortizācija" (angļu valodā vārds "amortization" nozīmē "parāda galvenās daļas atmaksa") . Ieguldījumu gadījumā pamatlīdzekļos šo funkciju veic ar nolietojuma atskaitījumiem.
Tādējādi projektam reālo investīciju jomā galveno prasību izpildes pamatojums ir balstīts uz nolietojuma un peļņas apmēru aprēķinu noteiktajā izpētes horizontā. Šī summa vispārīgākajā gadījumā būs darbības perioda kopējā naudas plūsma.

Kapitāla izmaksas un procentu likmes

Jēdziens "kapitāla izmaksas" ir cieši saistīts ar ekonomisko jēdzienu "peļņa".

Kapitāla vērtība ekonomikā slēpjas tā spējā radīt pievienoto vērtību, tas ir, gūt peļņu. Šī vērtība attiecīgajā tirgū – kapitāla tirgū – nosaka tā vērtību.

Tādējādi kapitāla izmaksas ir atdeves likme, kas nosaka kapitāla pārvaldīšanas vērtību noteiktā laika periodā (parasti gadā).

Vienkāršākajā gadījumā, kad viena no pusēm (pārdevējs, aizdevējs, aizdevējs) nodod tiesības rīkoties ar kapitālu citai pusei (pircējam, aizņēmējam), kapitāla izmaksas tiek izteiktas procentu likmes veidā.

Procentu likmes vērtība tiek noteikta, pamatojoties uz tirgus apstākļiem (tas ir, alternatīvu kapitāla izmantošanas iespēju pieejamību) un šīs iespējas riska pakāpi. Šajā gadījumā viena no kapitāla tirgus vērtības sastāvdaļām ir inflācija.

Veicot aprēķinus salīdzināmās cenās, inflācijas komponentu var izslēgt no procentu likmes vērtības. Lai to izdarītu, jums vajadzētu izmantot kādu no labi zināmās Fišera formulas modifikācijām:

Kur r- reālā procentu likme, n- nominālā procentu likme, i- inflācijas līmenis. Visas likmes un inflācijas rādītāji šajā formulā ir norādīti decimāldaļā, un tiem ir jāattiecas uz vienu un to pašu laika periodu.

Kopumā procentu likmes apmērs atbilst parāda pamatsummas daļai (pamatsummai), kas jāsamaksā norēķinu perioda beigās. Šāda veida likmes sauc par vienkāršām likmēm.

Procentu likmes, kas atšķiras atkarībā no norēķinu perioda ilguma, var salīdzināt savā starpā, aprēķinot efektīvās likmes vai saliktās procentu likmes.

Efektīvo likmi aprēķina, izmantojot šādu formulu:

,
kur e- efektīvā likme, s- vienkārša likme, N- procentu uzkrāšanas periodu skaits aplūkotajā intervālā.

Vissvarīgākā kapitāla izmaksu sastāvdaļa ir riska pakāpe. Tieši dažādā riska dēļ, kas saistīts ar dažādām kapitāla izmantošanas formām, virzieniem un periodiem, kapitāla tirgū jebkurā brīdī var novērot dažādas tā vērtības aplēses.

Atlaide

Jēdziens "diskontēšana" ir viens no galvenajiem jēdzieniem investīciju analīzes teorijā. Šī vārda burtiskais tulkojums no angļu valodas ("atlaide") nozīmē "vērtības samazinājums, uzcenojums".

Diskontēšana ir ar turpmākiem laika periodiem saistīto naudas summu pašreizējās vērtības aprēķināšanas darbība (angļu valodas terminu "pašreizējā vērtība" var tulkot arī kā "pašreizējā vērtība", "pašreizējā vērtība" utt.).

Diskontēšanas pretstats — sākotnējās naudas summas “nākotnes vērtības” aprēķināšana — tiek saukta par uzkrāšanos vai salikšanu, un to viegli ilustrē piemērs, kā parāda summa laika gaitā palielinās ar noteiktu procentu likmi:

,
kur F- nākotne un P- naudas summas mūsdienu vērtība (sākotnējā vērtība), r- procentu likme (decimāldaļās), N- procentu uzkrāšanas periodu skaits.

Iepriekš minētās formulas transformācija apgrieztās problēmas risināšanas gadījumā izskatās šādi:

Diskontēšanas metodes tiek izmantotas, ja nepieciešams salīdzināt naudas ieņēmumu un maksājumu vērtības, kas sadalītas laikā. Jo īpaši galvenais investīciju efektivitātes kritērijs - neto pašreizējā vērtība (NPV) - ir visu naudas plūsmu (ieņēmumu un maksājumu) summa, kas rodas aplūkojamajā periodā un ir samazināta (pārrēķināta) vienā brīdī, kas, kā noteikums tiek izvēlēts brīdī, kad sākas ieguldījums.

Kā izriet no visa iepriekš minētā, mūsdienu vērtības aprēķināšanas formulā izmantotā procentu likme neatšķiras no parastās likmes, kas, savukārt, atspoguļo kapitāla izmaksas. Diskontēšanas metožu izmantošanas gadījumā šo likmi tomēr parasti sauc par diskonta likmi (iespējamie varianti: "salīdzinājuma likme", "barjeras likme", "diskonta likme", "samazināšanas koeficients" utt.).

Investīciju projekta efektivitātes kvalitatīvs novērtējums lielā mērā ir atkarīgs no diskonta likmes izvēles. Ir liels skaits dažādu metožu, lai pamatotu šīs vai citas likmes vērtības izmantošanu. Vispārīgākajā gadījumā diskonta likmes izvēlei varat norādīt šādas iespējas:

• Minimālā atdeve no alternatīva kapitāla izmantošanas veida (piemēram, droša tirgojama vērtspapīra atdeves likme vai depozīta likme drošā bankā).
• Pašreizējais pašu kapitāla atdeves līmenis (piemēram, uzņēmuma vidējās svērtās kapitāla izmaksas).
• Kapitāla izmaksas, ko var izmantot konkrēta investīciju projekta īstenošanai (piemēram, investīciju aizdevumu likme).
• Paredzamais atdeves līmenis no ieguldītā kapitāla, ņemot vērā visus projekta riskus.

Iepriekš minētās likmju iespējas atšķiras galvenokārt ar riska pakāpi, kas ir viena no kapitāla izmaksu sastāvdaļām. Atkarībā no izvēlētās diskonta likmes veida jāinterpretē ar ieguldījumu efektivitātes novērtēšanu saistīto aprēķinu rezultāti.

Investīciju projektu vērtēšanas uzdevumi

Investīciju projekta izvērtēšanas galvenais mērķis ir pamatot tā komerciālo (uzņēmējdarbības) dzīvotspēju. Pēdējais paredz, ka ir izpildītas divas pamatprasības:

• Pilnīga ieguldīto līdzekļu atmaksa (atmaksāšanās).
• Peļņas saņemšana, kuras apmērs pamato atteikšanos no jebkāda cita resursu (kapitāla) izmantošanas veida un kompensē risku, kas izriet no gala rezultāta nenoteiktības.

Ir jānošķir divi investīciju projekta komerciālās dzīvotspējas komponenti, attiecīgi nepieciešamie un pietiekamie nosacījumi:

• Investīciju ekonomiskā efektivitāte.
• Projekta finansiālā dzīvotspēja.

Ekonomiskais novērtējums vai kapitālieguldījumu efektivitātes novērtējums ir vērsts uz to, lai noskaidrotu izskatāmā projekta potenciālu nodrošināt nepieciešamo vai sagaidāmo rentabilitātes līmeni.

Veicot investīciju analīzi, kapitālieguldījumu efektivitātes novērtēšanas uzdevums ir galvenais, kas nosaka visa projekta likteni kopumā.

Finansiālais novērtējums ir vērsts uz projekta finansēšanas shēmas izvēli un tādējādi raksturo iespējas realizēt projekta ekonomisko potenciālu.

Veicot novērtējumu, jāievēro ekonomiska pieeja un jāņem vērā tikai tie ieguvumi un zaudējumi, kas ir mērāmi naudas izteiksmē.

Investīciju projektu vērtēšanas posmi

Investīciju projekta izstrādes ciklu var attēlot kā trīs posmu (posmu) secību:

• Projekta idejas formulēšana
• Projekta investīciju pievilcības novērtējums
• Projekta finansēšanas shēmas izvēle

Katrā posmā tiek atrisināti viņu pašu uzdevumi. Pārejot pa posmiem, projekta ideja tiek pilnveidota un bagātināta ar jaunu informāciju. Tādējādi katrs posms ir sava veida starpfinišs: tajā iegūtajiem rezultātiem jākalpo kā apstiprinājums projekta īstenošanas iespējamībai un līdz ar to ir "pāreja" uz nākamo attīstības posmu.

Pirmajā posmā tiek izvērtēta projekta iespējamība no mārketinga, ražošanas, juridiskā un citiem aspektiem. Sākotnējā informācija tam ir informācija par projekta makroekonomisko vidi, paredzamo produkcijas noieta tirgu, tehnoloģijām, nodokļu nosacījumiem utt. Pirmā posma rezultāts ir strukturēts projekta idejas apraksts un tās īstenošanas laika grafiks.

Otrais posms vairumā gadījumu izrādās izšķirošs. Šeit tiek novērtēta investīciju efektivitāte un noteiktas iespējamās piesaistītā kapitāla izmaksas. Sākotnējā informācija otrajam posmam ir kapitālieguldījumu grafiks, realizācijas apjomi, kārtējās (ražošanas) izmaksas, apgrozāmo līdzekļu nepieciešamība, diskonta likme. Šī posma rezultāti visbiežāk tiek parādīti tabulu veidā un ieguldījumu efektivitātes rādītāji: neto pašreizējā vērtība (NPV), atmaksāšanās periods, iekšējā atdeves likme (IRR).

Šim projekta vērtēšanas posmam atbilst datormodelis "PROJEKTA MEISTARS: Iepriekšēja novērtēšana".

Pēdējais - trešais - posms ir saistīts ar optimālās projekta finansēšanas shēmas izvēli un ieguldījumu efektivitātes novērtēšanu no projekta īpašnieka (turētāja) pozīcijām. Šim nolūkam tiek izmantota informācija par procentu likmēm un kredītu atmaksas grafikiem, kā arī dividenžu izmaksu līmeni u.c. Projekta finanšu novērtējuma rezultātiem jābūt: projekta īstenošanas finanšu plānam, prognozējamām finanšu pārskatu formām un finansiālās maksātspējas rādītājiem. Datormodelis "PROJEKTA MASTER: Budžeta pieeja" precīzi atbilst šim projektu vērtēšanas posmam.

Jebkura investīciju analīzes metode ietver projekta uzskatīšanu par nosacīti neatkarīgu saimniecisku objektu. Tāpēc pirmajos divos attīstības posmos investīciju projekts ir jāskata atsevišķi no pārējām tā uzņēmuma darbībām, kas to īsteno.

Projektu izskatīšanas izolētais (lokālais) raksturs izslēdz iespēju pareizi izvēlēties finansēšanas shēmas. Tas ir saistīts ar faktu, ka lēmums par viena vai cita avota piesaisti kapitālieguldījumu finansēšanai parasti tiek pieņemts visa uzņēmuma vai tā finansiāli neatkarīgas vienības līmenī. Tajā pašā laikā, pirmkārt, tiek ņemts vērā šī uzņēmuma pašreizējais finansiālais stāvoklis, ko gandrīz neiespējami atspoguļot vietējā projektā.

Tādējādi lielos uzņēmumos investīciju projekta finansēšanas shēmas izvēles uzdevums (vismaz projektiem, kas klasificēti kā "lielie") noteikti attiecas uz augstāko vadības līmeni. Vidējā līmeņa vadības līmenī paliek uzdevums no pieejamā saraksta atlasīt efektīvākos, tas ir, potenciāli ienesīgākos projektus.

© 1997-99 Kirils Voronovs,
CG "Voronovs un Maksimovs"