Investīciju analīzē tiek saprasta diskontēšana. "Investīciju analīzes teorijas pamati

Investīcijas un kapitālieguldījumi. Investīciju projekts. Budžeta pieeja un naudas plūsmas. Peļņa un amortizācija. Kapitāla izmaksas un procentu likmes.

Investīciju analīzes teorijas pamati

Kirila Voronova, Voronova un Maksimova konsultāciju grupa

Investīcijas un kapitālie izdevumi

Vispārīgākajā nozīmē ar ieguldījumu jeb kapitālieguldījumu saprot saimnieciskās vienības īslaicīgu atteikšanos patērēt tās rīcībā esošos resursus (kapitālu) un šo resursu izmantošanu savas labklājības vairošanai nākotnē.

Vienkāršākais ieguldījuma piemērs ir naudas tērēšana īpašuma iegādei ar ievērojami mazāku likviditāti - aprīkojumu, nekustamo īpašumu, finanšu vai citiem ilgtermiņa līdzekļiem.

Galvenās ieguldījumu darbības iezīmes, kas nosaka tās analīzes pieejas, ir:

Neatgriezeniskums, kas saistīts ar kapitāla patēriņa vērtības (piemēram, likviditātes) īslaicīgu zudumu.

Sagaidāma sākotnējā labklājības līmeņa paaugstināšanās.

Nenoteiktība, kas saistīta ar rezultātu attiecināšanu uz salīdzinoši ilgtermiņa perspektīvu.

Ierasts izšķirt divu veidu investīcijas: reālos un finanšu (portfelis) Materiāla tālākajā izklāstā galvenokārt runāsim par pirmo no tiem.

Jāņem vērā, ka reālu ieguldījumu gadījumā nosacījums paredzēto mērķu sasniegšanai, kā likums, ir atbilstošo pamatlīdzekļu izmantošana (ekspluatācija) dažu produktu ražošanai un to turpmākai pārdošanai. Tas ietver arī, piemēram, jaunizveidota uzņēmuma organizatorisko un tehnisko struktūru izmantošanu peļņas gūšanai ar investīciju piesaisti izveidotā uzņēmuma statūtu darbības gaitā.

Investīciju projekts

Ja investīciju apjoms konkrētai saimnieciskajai vienībai izrādās būtisks, lai ietekmētu tās pašreizējo un turpmāko finansiālo stāvokli, pirms atbilstošu vadības lēmumu pieņemšanas jāveic plānošanas vai projektēšanas stadija, t.i. -investīciju izpēte, beidzot ar investīciju projekta izstrādi.

Investīciju projekts ir pasākumu plāns vai programma, kas saistīti ar kapitālieguldījumu veikšanu un to turpmāko atmaksu un peļņu.

Investīciju projekta izstrādes uzdevums ir sagatavot informāciju, kas nepieciešama apzināta lēmuma pieņemšanai par investīciju ieviešanu.

Galvenā metode šī mērķa sasniegšanai ir atbilstošu lēmumu pieņemšanas seku matemātiskā modelēšana.

Budžeta pieeja un naudas plūsmas

Modelēšanas nolūkos investīciju projekts tiek izskatīts laika bāzē, un analizējamais periods (pētījuma horizonts) tiek sadalīts vairākos vienādos intervālos - plānošanas intervālos.

Katram plānošanas intervālam tiek sastādīti budžeti - ieņēmumu un maksājumu tāmes, atspoguļojot visu šajā laika intervālā veikto darbību rezultātus. Šāda budžeta atlikums - starpība starp ieņēmumiem un maksājumiem - ir investīciju projekta naudas plūsma noteiktā plānošanas intervālā.

Ja visas investīciju projekta sastāvdaļas ir izteiktas naudas izteiksmē, mēs saņemsim virkni naudas plūsmas vērtību, kas raksturo investīciju projekta īstenošanas procesu.

Paplašinātajā struktūrā investīciju projekta naudas plūsma sastāv no šādiem galvenajiem elementiem:

Investīciju izmaksas.

Ieņēmumi no produktu pārdošanas.

Ražošanas izmaksas.

Projekta sākumposmā (investīciju periodā) naudas plūsmas parasti ir negatīvas. Tas atspoguļo resursu aizplūšanu, kas rodas saistībā ar apstākļu radīšanu turpmākām darbībām (piemēram, ilgtermiņa līdzekļu iegādei un neto apgrozāmā kapitāla veidošanai).

Pēc ieguldījuma beigām un darbības perioda sākuma, kas saistīts ar pamatlīdzekļu ekspluatācijas sākšanu, naudas plūsmas vērtība parasti kļūst pozitīva.

Papildu ieņēmumi no produkcijas pārdošanas, kā arī papildu ražošanas izmaksas, kas radušās projekta īstenošanas laikā, var būt gan pozitīvas, gan negatīvas vērtības. Pirmajā gadījumā tas var būt saistīts, piemēram, ar nerentablas ražošanas slēgšanu, kad ieņēmumu kritumu kompensē izmaksu ietaupījumi. Otrajā gadījumā tiek modelēts izmaksu samazinājums to ietaupījumu rezultātā, piemēram, iekārtu modernizācijas gaitā.

Tehniski uzdevums investīciju analīze ir noteikt, kāda būs naudas plūsmu kumulatīvā kopsumma noteiktā izpētes perioda beigās. Jo īpaši ir būtiski svarīgi, vai tas būs pozitīvs.

Peļņa un amortizācija

Investīciju analīzē svarīga loma ir peļņas un naudas plūsmas jēdzieniem, kā arī ar to saistītajam nolietojuma jēdzienam.

Jēdziena "peļņa" ekonomiskā nozīme ir tāda, ka tas ir kapitāla pieaugums. Citiem vārdiem sakot, tas ir labklājības pieaugums saimnieciskās vienības, kas kontrolē noteiktu resursu apjomu. Peļņa ir galvenais saimnieciskās darbības mērķis.

Parasti peļņu aprēķina kā starpību starp ienākumiem, kas saņemti no preču un pakalpojumu pārdošanas noteiktā laika intervālā, un izmaksām, kas saistītas ar šo produktu (pakalpojumu) ražošanu.

Īpaši jāatzīmē, ka investīciju analīzes teorijā jēdziens "peļņa" (tomēr, tāpat kā daudzi citi ekonomiskie jēdzieni) nesakrīt ar tā grāmatvedības un fiskālo interpretāciju.

Investīciju darbībā pirms peļņas gūšanas fakta tiek atmaksāta sākotnējā investīcija, kas atbilst jēdzienam "nolietojums" (in. angļu valoda vārds "amortizācija" nozīmē "parāda pamatdaļas atmaksa"). Ieguldījumu gadījumā pamatlīdzekļos šo funkciju veic ar nolietojuma atskaitījumiem.

Tādējādi projektam reālo investīciju jomā galveno prasību izpildes pamatojums ir balstīts uz nolietojuma un peļņas apmēru aprēķinu noteiktajā izpētes horizontā. Šī summa vispārīgākajā gadījumā būs darbības perioda kopējā naudas plūsma.

Kapitāla izmaksas un procentu likmes

Jēdziens "kapitāla izmaksas" ir cieši saistīts ar ekonomisko jēdzienu "peļņa".

Kapitāla vērtība ekonomikā slēpjas tā spējā radīt pievienoto vērtību, tas ir, gūt peļņu. Šī vērtība attiecīgajā tirgū – kapitāla tirgū – nosaka tā vērtību.

Tādējādi kapitāla izmaksas ir atdeves likme, kas nosaka kapitāla pārvaldīšanas vērtību noteiktā laika periodā (parasti gadā).

Vienkāršākajā gadījumā, kad viena no pusēm (pārdevējs, aizdevējs, aizdevējs) nodod tiesības rīkoties ar kapitālu citai pusei (pircējam, aizņēmējam), kapitāla izmaksas tiek izteiktas procentu likmes veidā.

Procentu likmes vērtība tiek noteikta, pamatojoties uz tirgus apstākļiem (tas ir, alternatīvu kapitāla izmantošanas iespēju pieejamību) un šīs iespējas riska pakāpi. Šajā gadījumā viena no kapitāla tirgus vērtības sastāvdaļām ir inflācija.

Aprēķinot salīdzināmās cenās, no procentu likmes var izslēgt inflācijas komponentu. Lai to izdarītu, jums vajadzētu izmantot kādu no labi zināmās Fišera formulas modifikācijām:

kur r ir reālā procentu likme, n ir nominālā procentu likme, i ir inflācijas likme. Visas likmes un inflācijas rādītāji šajā formulā ir norādīti kā decimāldaļskaitļi, un tiem ir jāattiecas uz vienu un to pašu laika periodu.

Kopumā procentu likmes apmērs atbilst parāda pamatsummas daļai (pamatsummai), kas jāsamaksā norēķinu perioda beigās. Šāda veida likmes sauc par vienkāršajām likmēm.

Procentu likmes, kas atšķiras atkarībā no norēķinu perioda ilguma, var salīdzināt savā starpā, aprēķinot efektīvās likmes vai saliktās procentu likmes.

Efektīvo likmi aprēķina, izmantojot šādu formulu:

kur e ir efektīvā likme, s ir vienkāršā likme, N ir procentu aprēķina periodu skaits aplūkotajā intervālā.

Vissvarīgākā kapitāla izmaksu sastāvdaļa ir riska pakāpe. Tieši dažādu risku dēļ, kas saistīti ar dažādām kapitāla izmantošanas formām, virzieniem un periodiem, kapitāla tirgū jebkurā brīdī var novērot dažādas tā vērtības aplēses.

Atlaide

Jēdziens "diskontēšana" ir viens no galvenajiem jēdzieniem investīciju analīzes teorijā. Šī vārda burtiskais tulkojums no angļu valodas ("atlaide") nozīmē "vērtības samazinājums, uzcenojums".

Diskontēšana ir ar turpmākiem laika periodiem saistīto naudas summu pašreizējās vērtības aprēķināšanas darbība (angļu valodas terminu "pašreizējā vērtība" var tulkot arī kā "pašreizējā vērtība", "pašreizējā vērtība" utt.).

Diskontēšanas pretstats - sākotnējās naudas summas "nākotnes vērtības" aprēķināšana - tiek saukta par uzkrāšanos vai salikšanu, un to viegli ilustrē piemērs, kā parāda summa laika gaitā palielinās ar noteiktu procentu likmi:

kur F ir nākotne, un P ir naudas daudzuma pašreizējā vērtība (sākotnējā vērtība), r ir procentu likme (decimāldaļās), N ir procentu aprēķina periodu skaits.

Iepriekš minētās formulas transformācija apgrieztās problēmas risināšanas gadījumā izskatās šādi:

Diskontēšanas metodes tiek izmantotas, ja nepieciešams salīdzināt naudas ieņēmumu un maksājumu vērtības, kas sadalītas laikā. Jo īpaši galvenais investīciju efektivitātes kritērijs - neto pašreizējā vērtība (NPV) - ir visu naudas plūsmu (ieņēmumu un maksājumu) summa, kas rodas aplūkojamajā periodā un ir samazināta (pārrēķināta) vienā brīdī, kas, kā noteikums tiek izvēlēts brīdī, kad sākas ieguldījums.

Kā izriet no visa iepriekš minētā, mūsdienu vērtības aprēķināšanas formulā izmantotā procentu likme neatšķiras no parastās likmes, kas, savukārt, atspoguļo kapitāla izmaksas. Diskonta metožu izmantošanas gadījumā šo likmi tomēr parasti sauc par diskonta likmi (iespējamie varianti: "salīdzināšanas likme", "barjeras likme", "diskonta likme", "samazināšanas koeficients" utt.).

Investīciju projekta efektivitātes kvalitatīvs novērtējums lielā mērā ir atkarīgs no diskonta likmes izvēles. Ir liels skaits dažādu metožu, lai pamatotu šīs vai citas likmes vērtības izmantošanu. Vispārīgākajā gadījumā diskonta likmes izvēlei varat norādīt šādas iespējas:

Minimālā atdeve no alternatīva kapitāla izmantošanas veida (piemēram, droša tirgojama vērtspapīra atdeves likme vai depozīta likme drošā bankā).

Pašreizējais pašu kapitāla atdeves līmenis (piemēram, uzņēmuma vidējās svērtās kapitāla izmaksas).

Kapitāla izmaksas, ko var izmantot konkrēta investīciju projekta īstenošanai (piemēram, investīciju aizdevumu likme).

Paredzamais atdeves līmenis no ieguldītā kapitāla, ņemot vērā visus projekta riskus.

Iepriekš minētās likmju iespējas atšķiras galvenokārt ar riska pakāpi, kas ir viena no kapitāla izmaksu sastāvdaļām. Atkarībā no izvēlētās diskonta likmes veida jāinterpretē ar ieguldījumu efektivitātes novērtēšanu saistīto aprēķinu rezultāti.

Investīciju projektu vērtēšanas uzdevumi

Investīciju projekta izvērtēšanas galvenais mērķis ir pamatot tā komerciālo (uzņēmējdarbības) dzīvotspēju. Pēdējais paredz, ka ir izpildītas divas pamatprasības:

Pilnīga ieguldīto līdzekļu atmaksa (atmaksāšanās).

Peļņas gūšana, kuras apmērs pamato atteikšanos no jebkāda cita resursu (kapitāla) izmantošanas veida un kompensē risku, kas izriet no gala rezultāta nenoteiktības.

Ir jānošķir divi investīciju projekta komerciālās dzīvotspējas komponenti, attiecīgi nepieciešamie un pietiekamie nosacījumi:

Investīciju ekonomiskā efektivitāte.

Projekta finansiālā dzīvotspēja.

Ekonomiskais novērtējums vai kapitālieguldījumu efektivitātes novērtējums ir vērsts uz to, lai noskaidrotu izskatāmā projekta potenciālu nodrošināt nepieciešamo vai sagaidāmo rentabilitātes līmeni.

Veicot investīciju analīzi, kapitālieguldījumu efektivitātes novērtēšanas uzdevums ir galvenais, kas nosaka visa projekta likteni kopumā.

Finansiālais novērtējums ir vērsts uz projekta finansēšanas shēmas izvēli un tādējādi raksturo iespējas realizēt projekta ekonomisko potenciālu.

Veicot novērtējumu, jāievēro ekonomiska pieeja un jāņem vērā tikai tie ieguvumi un zaudējumi, kas ir mērāmi naudas izteiksmē.

Investīciju projektu vērtēšanas posmi

Investīciju projekta izstrādes ciklu var attēlot kā trīs posmu (posmu) secību:

Projekta idejas formulēšana

Projekta investīciju pievilcības novērtējums

Projekta finansēšanas shēmas izvēle

Katrā posmā tiek atrisināti viņu pašu uzdevumi. Pārejot pa posmiem, projekta ideja tiek pilnveidota un bagātināta ar jaunu informāciju. Tādējādi katrs posms ir sava veida starpfiniša: tajā iegūtajiem rezultātiem jākalpo kā apstiprinājums projekta iespējamībai un līdz ar to ir "pāreja" uz nākamo attīstības posmu.

Pirmajā posmā tiek izvērtēta projekta iespējamība no mārketinga, ražošanas, juridiskā un citiem aspektiem. Sākotnējā informācija tam ir informācija par projekta makroekonomisko vidi, paredzamo produkcijas noieta tirgu, tehnoloģijām, nodokļu nosacījumiem utt. Pirmā posma rezultāts ir strukturēts projekta idejas apraksts un tās īstenošanas laika grafiks.

Otrais posms vairumā gadījumu izrādās izšķirošs. Šeit tiek novērtēta investīciju efektivitāte un noteiktas iespējamās piesaistītā kapitāla izmaksas. Sākotnējā informācija otrajam posmam ir kapitālieguldījumu grafiks, realizācijas apjomi, kārtējās (ražošanas) izmaksas, apgrozāmo līdzekļu nepieciešamība, diskonta likme. Šī posma rezultāti visbiežāk tiek parādīti tabulu veidā un ieguldījumu efektivitātes rādītāji: neto pašreizējā vērtība (NPV), atmaksāšanās periods, iekšējā atdeves likme (IRR).

Šim projekta vērtēšanas posmam atbilst datormodelis "PROJEKTA MEISTARS: Iepriekšēja novērtēšana".

Pēdējais - trešais - posms ir saistīts ar optimālās projekta finansēšanas shēmas izvēli un ieguldījumu efektivitātes novērtēšanu no projekta īpašnieka (turētāja) pozīcijām. Šim nolūkam tiek izmantota informācija par procentu likmēm un kredītu atmaksas grafikiem, kā arī dividenžu izmaksu līmeni u.c. Projekta finanšu novērtējuma rezultātiem jābūt: projekta īstenošanas finanšu plānam, prognozējamām finanšu pārskatu formām un finansiālās maksātspējas rādītājiem. Datormodelis "PROJEKTA MASTER: Budžeta pieeja" precīzi atbilst šim projektu vērtēšanas posmam.

Jebkura investīciju analīzes metode ietver projekta uzskatīšanu par nosacīti neatkarīgu saimniecisku objektu. Tāpēc pirmajos divos attīstības posmos investīciju projekts ir jāskata atsevišķi no pārējām tā uzņēmuma darbībām, kas to īsteno.

Projektu izskatīšanas izolētais (lokālais) raksturs izslēdz iespēju pareizi izvēlēties finansēšanas shēmas. Tas ir saistīts ar faktu, ka lēmums par viena vai cita avota piesaisti kapitālieguldījumu finansēšanai parasti tiek pieņemts visa uzņēmuma vai tā finansiāli neatkarīgas vienības līmenī. Šajā gadījumā, pirmkārt, tiek ņemts vērā šī uzņēmuma pašreizējais finansiālais stāvoklis, ko gandrīz neiespējami atspoguļot vietējā projektā.

Tādējādi lielos uzņēmumos investīciju projekta finansēšanas shēmas izvēles uzdevums (vismaz projektiem, kas klasificēti kā "lielie") noteikti attiecas uz augstāko vadības līmeni. Vidējās vadības līmenī paliek uzdevums no pieejamā saraksta izvēlēties efektīvākos, tas ir, potenciāli ienesīgākos projektus.

Bibliogrāfija

Šī darba sagatavošanai tika izmantoti materiāli no vietnes aup.ru/

esIevads

Ilgtermiņa finanšu, darbaspēka un materiālo resursu izdevumu kopums, lai palielinātu uzkrājumus un peļņu, tiek saukts par ieguldījumu.

Investīciju darbība vienā vai otrā pakāpē ir raksturīga jebkuram uzņēmumam. Tas ir viens no svarīgākajiem jebkuras komerciālas organizācijas darbības aspektiem. Investīciju nepieciešamības cēloņi ir esošās materiāli tehniskās bāzes atjaunošana, ražošanas apjomu pieaugums, jaunu darbības veidu attīstība.

Investīciju procesu vadība, kas saistīta ar naudas ieguldīšanu ilgtermiņa materiālajos un finanšu aktīvos, ir vissvarīgākā un sarežģītākā finanšu vadības sadaļa. Šajā jomā pieņemtie lēmumi tiek aprēķināti uz ilgu laiku un parasti:

Ir daļa no uzņēmuma attīstības stratēģijas ilgtermiņā;

Radīt ievērojamu līdzekļu aizplūšanu;

No noteikta laika tie var kļūt neatgriezeniski;

Tie ir balstīti uz prognozētajām nākotnes izmaksu un ieņēmumu aplēsēm.

Līdz ar to ekonomiskās analīzes nozīmi investīciju aktivitāšu plānošanā un īstenošanā diez vai var pārvērtēt. Tajā pašā laikā īpaša nozīme ir iepriekšējai analīzei, kas tiek veikta investīciju projektu izstrādes stadijā un veicina saprātīgu un pamatotu vadības lēmumu pieņemšanu.

Lai veiktu pareizu plānotā kapitālieguldījuma efektivitātes analīzi, ir jāņem vērā daudzi faktori, un tas ir vissvarīgākais, kas finanšu vadītājam ir jādara. Atbildības pakāpe par investīciju projekta pieņemšanu konkrētā jomā ir atšķirīga. Bieži lēmumi jāpieņem vidē, kurā ir vairāki alternatīvi vai savstarpēji neatkarīgi projekti. Šajā gadījumā ir nepieciešams izvēlēties vienu vai vairākus projektus, pamatojoties uz dažiem kritērijiem. Acīmredzot šādi kritēriji var būt vairāki, un varbūtība, ka viens projekts pēc visiem kritērijiem būs labāks par citiem, parasti ir daudz mazāka par vienu.

Investīciju lēmumu pieņemšana, tāpat kā jebkura cita veida pārvaldības darbība, balstās uz dažādu formalizētu un neformalizētu metožu izmantošanu. To kombinācijas pakāpi nosaka dažādi apstākļi, t.sk., cik labi vadītājs pārzina esošo aparātu, kas piemērojams konkrētajā gadījumā. Pašmāju un ārvalstu praksē ir zināmas vairākas formalizētas metodes, aprēķini, ar kuru palīdzību var pieņemt lēmumus investīciju politikas jomā. Nav universālas metodes, kas piemērota visiem gadījumiem. Vadība, iespējams, joprojām ir vairāk māksla nekā zinātne. Tomēr ar formalizētām metodēm iegūtām aplēsēm, pat ja zināmā mērā nosacītām, ir vieglāk pieņemt galīgos lēmumus.

Sākotnējās analīzes galvenais virziens ir noteikt investīciju iespējamās ekonomiskās efektivitātes rādītājus, t.i. kapitālieguldījumu atdeve, kas paredzēta projektam. Parasti aprēķinos tiek ņemts vērā naudas vērtības laika aspekts.

Diezgan bieži uzņēmums saskaras ar situāciju, kad pastāv vairāki alternatīvi (savstarpēji izslēdzoši) investīciju projekti. Protams, šie projekti ir jāsalīdzina un pēc dažiem kritērijiem jāizvēlas pievilcīgākais no tiem.

Saistībā ar iepriekš minēto darbā tiks aplūkoti šādi jautājumi:

Investīciju projektu analīzes pamatprincipi;

Investīciju lēmuma kritēriji;

Investīciju projektu ekonomiskās efektivitātes izvērtēšanas kritēriji;

Investīciju analīzes posmi;

Investīciju projektu vērtēšanas metodes.

Investīciju darbības mērķi un jomas. Investīciju projektu risinājumi.

Tirgus ekonomikā ir daudz investīciju iespēju. Tajā pašā laikā jebkurai komerciālai organizācijai ir ierobežots brīvo finanšu līdzekļu apjoms, kas pieejams investīcijām. Tāpēc optimizācijas problēma vienmēr ir aktuāla investīciju portfelis... Lai no daudziem iespējamiem investīciju virzieniem izvēlētos tos, kas ir visefektīvākie investīciju mērķu ziņā, tie ir rūpīgi jāizanalizē.

Mērķi, kas tiek izvirzīti, izvērtējot projektus, var būt dažādi, un to īstenošanas gaitā iegūtajiem rezultātiem ne vienmēr ir acīmredzamas peļņas raksturs. Var būt projekti, kas paši par sevi ir neizdevīgi ekonomiskajā izpratnē, bet nes netiešus ienākumus, gūstot stabilitāti izejvielu un pusfabrikātu nodrošināšanā, ieejot jaunos izejvielu un produkcijas tirgos, panākot kādu sociālu efektu, samazinot izmaksas. citiem projektiem un nozarēm utt. Tātad daudzās ekonomiski attīstītajās valstīs aizsardzības jautājums vide un uzņēmumu produktu drošības nodrošināšana lietotājiem un dabai. Šajā gadījumā tradicionālie kritēriji, lai novērtētu projekta pieņemšanas iespējamību, pamatojoties uz formalizētiem algoritmiem, var piekāpties dažiem neformalizētiem kritērijiem.

Jebkurai izmantotajai ieguldījumu novērtēšanas shēmai jābūt balstītai uz ieguldījumu veidu klasifikāciju. Dažādas investīcijas rada dažādas problēmas, tām ir atšķirīga relatīvā nozīme uzņēmumam, un to nozīmīgumu novērtē dažādi cilvēki. Lēmumu pieņemšanu par investīciju projektiem apgrūtina tādi faktori kā: investīciju veids, investīciju projekta izmaksas, pieejamo projektu daudzveidība, veids, kā citas iespējamās investīcijas ietekmē ienākumus no šī investīciju projekta, ierobežotie finanšu resursi. investīcijas, ar tādu vai citu lēmumu pieņemšanu saistītais risks, piespiedu izpildes pakāpe. Kopumā visus projektus var iedalīt šādās kategorijās:

1. Produkcijas saglabāšana. Tas ir obligāts ieguldījums, kas nepieciešams, lai uzņēmums varētu turpināt savu darbību.

2. Izmaksu samazināšana. Šajā projektu kategorijā ietilpst esošo, bet novecojušo iekārtu nomaiņas, esošo tehnoloģiju uzlabošanas izmaksas. Šādu projektu mērķis ir samazināt darbaspēka, materiālu, elektroenerģijas un citu ražošanas faktoru izmaksas.

3. Esošo produktu vai tirgu ražošanas paplašināšana. Tas ietver izmaksas, kas saistītas ar esošo produktu izlaides palielināšanu vai to noieta tirgus paplašināšanu. Šādi projekti ir sarežģītāki, jo tiem nepieciešams precīzs nākotnes pieprasījuma novērtējums tirgos pēc uzņēmuma produktiem. Šeit kļūdas ir biežākas, tāpēc ir nepieciešama vēl detalizētāka analīze, un gala lēmums tiek pieņemts uzņēmuma augstākajā līmenī.

4. Paplašināšanās, ieviešot jaunus produktus vai iekarojot jaunus tirgus. Lai ražotu jaunus produktus vai izplatītu uzņēmuma produktus uz ģeogrāfiskajiem apgabaliem, kas vēl nav ietverti, ir nepieciešamas izmaksas. Šādi projekti ietver stratēģiskus lēmumus, kas var mainīt paša biznesa būtību, parasti tie prasa lielas izmaksas ilgu laiku un ļoti detalizētu analīzi. Galīgo lēmumu par jauniem produktiem vai tirgiem parasti pieņem direktoru padome kā daļu no stratēģiskā plāna. Apvienošanās un pārņemšana bieži tiek analizēta kā daļa no plānotās ieguldījumu veiktspējas analīzes un tiek izmantota stratēģiskā plāna virzīšanai.

5. Drošības un/vai vides aizsardzības projekti. Šajā kategorijā ietilpst valdības direktīvu, darba līgumu vai apdrošināšanas polišu izpildes izmaksas. Šīs izmaksas bieži sauc par obligātajiem ieguldījumiem vai bezpeļņas projektiem.

6. Citi.

Atbildības pakāpe par investīciju projekta pieņemšanu konkrētā jomā ir atšķirīga. Lai pieņemtu lēmumus par aizstāšanu, ir nepieciešami salīdzinoši vienkārši aprēķini un daži apliecinošie dokumenti, īpaši peļņas gūšanas uzņēmumiem. Detalizētāka analīze ir nepieciešama izmaksu samazināšanas aizstāšanas projektiem, esošo produktu līniju paplašināšanai un īpaši investīcijām jaunos produktos vai reģionos. Turklāt katrā kategorijā projekti ir sadalīti pēc izmaksām: jo lielāks ir pieprasītais ieguldījums, jo detalizētākai analīzei jābūt un jo augstāks ir ierēdņu līmenis, kas apstiprina šīs izmaksas.

Bieži lēmumi jāpieņem vidē, kurā ir vairāki alternatīvi vai savstarpēji neatkarīgi projekti. Šajā gadījumā ir nepieciešams izvēlēties vienu vai vairākus projektus, pamatojoties uz dažiem kritērijiem. Izvērtējot vadībai piedāvātās ieguldījumu iespējas, ir svarīgi saprast iespējamās attiecības starp atsevišķiem ieguldījumu piedāvājumu pāriem. Jebkurš atsevišķs ieguldījumu priekšlikums var būt ekonomiski atkarīgs no cita ieguldījumu priekšlikuma. Viņi saka, ka investīciju priekšlikums ekonomiski neatkarīgs (ekonomiski neatkarīgs) no cita investīciju priekšlikuma, ja no pirmā projekta paredzamās naudas plūsmas (vai, vispārīgi sakot, izmaksas un ieņēmumi) nemainās neatkarīgi no tā, vai tiek īstenots otrais projekts. Ja lēmums pieņemt vai noraidīt otro projektu ietekmē naudas plūsmas no pirmā projekta, tad viņi saka, ka pirmais projekts ekonomiski atkarīga no otrā. Acīmredzot, ja pirmais projekts ir atkarīgs no otrā, tad nopietni jāapsver, vai ir vērts pieņemt lēmumu par pirmo projektu atsevišķi no lēmuma par otro projektu. Atkarības attiecību klasifikāciju var padziļināt. Ja lēmums īstenot otro projektu palielina paredzamos ienākumus no pirmā (vai samazina pirmā īstenošanas izmaksas, nemainot ienākumus), tad viņi saka, ka otrais projekts ir papildinoši (papildināt) saistībā ar pirmo. Ja lēmums uzņemties otru investīciju projektu samazina paredzamos ienākumus no pirmā (vai palielina pirmā īstenošanas izmaksas, nemainot ienākumus), tad viņi saka, ka otrais projekts ir aizstāt pirmo, vai aizstājējs (aizstājējs) no pirmā investīciju projekta. Ārkārtējā gadījumā, kad otrā projekta pieņemšanas gadījumā potenciālā peļņa no pirmā investīciju projekta pilnībā izzūd vai pirmo projektu realizēt tehniski nav iespējams, ja tiek pieņemts otrais, šie divi investīciju projekti tiek saukti savstarpēji izslēdzoši (savstarpēji ekskluzīvs).

Priekšnosacījums Neatkarīgs Savstarpēji izslēdzošs

Spēcīgs Vājš Vājs Spēcīgs

komplementaritāte komplementaritāte savstarpēja aizstāšana aizstāšana

Attiecības starp investīcijām

Riska faktors ir ļoti nozīmīgs. Investīciju darbība vienmēr tiek veikta nenoteiktības apstākļos, kuru pakāpe var būtiski atšķirties. Tātad jaunu pamatlīdzekļu iegādes brīdī nekad nav iespējams precīzi paredzēt šīs operācijas ekonomisko efektu. Tāpēc lēmumi bieži tiek pieņemti intuitīvi.

Plānotā ieguldījumu veiktspējas pārskats ir process, kurā analizē iespējamās aktīva finansēšanas izmaksas un izlemj, vai uzņēmumam būtu jāveic šāds ieguldījums. Investīciju darbības rezultātu pārskatīšanas process prasa, lai sabiedrība:

1. noteica projekta izmaksas;
2. novērtēja paredzamās naudas plūsmas no projekta un šo naudas plūsmu riskantumu;
3. ir noteicis atbilstošu pašu kapitāla izmaksu, ar kuru tiek diskontētas naudas plūsmas;
4. noteica paredzamo naudas plūsmu pašreizējo vērtību un šo projektu.

Šajā gadījumā investīciju lēmumu pieņemšanai tiek izmantoti šādi kritēriji:

1. 1. kritēriji projekta realitātes novērtēšanai:

• regulējošie kritēriji (juridiskie), t.i. nacionālo un starptautisko tiesību normas, standartu prasības, konvencijas, patentspēja utt .;
• resursu kritēriji (zinātniskie un tehniskie, tehnoloģiskie, ražošanas kritēriji, finanšu resursu apjoms un avoti).

1. 2. kvantitatīvie kritēriji, lai novērtētu projekta iespējamību.

• Projekta mērķa ilgtermiņa atbilstība uzņēmējdarbības vides attīstības mērķiem;
• Riski un finansiālās sekas (neatkarīgi no tā, vai tie izraisa investīciju izmaksu pieaugumu vai paredzamā ražošanas apjoma, cenas vai pārdošanas apjoma samazināšanos);
• Projekta ilgtspējas pakāpe;
• Scenārija izstrādes iespējamība un uzņēmējdarbības vides stāvoklis.

1. 3. finansiāli ekonomiskie kritēriji., ļaujot atlasīt tos projektus, kuru īstenošana ir vēlama (atbilstības kritēriji).

• projekta izmaksas;
• neto pašreizējā vērtība;
• peļņa;
• rentabilitāte;
• iekšējā atdeves likme;
• atmaksāšanās periods;
• peļņas jutīgums pret plānošanas laiku, biznesa vides izmaiņām, kļūdu datu novērtējumā.

Kopumā, lai pieņemtu lēmumu par ieguldījumu, ir jāsadarbojas daudziem cilvēkiem ar dažādu izcelsmi un atšķirīgiem uzskatiem par investīcijām. Tomēr galavārds paliek finanšu vadītājam, kurš ievēro dažus noteikumus.

Investīciju lēmumu pieņemšanas noteikumi:

1. ir jēga ieguldīt naudu ražošanā vai vērtspapīros tikai tad, ja var gūt lielāku tīro peļņu nekā glabājot naudu bankā;
2. ir jēga ieguldīt tikai tad, ja ieguldījumu atdeve pārsniedz inflācijas līmeni;
3. ir jēga investēt tikai ienesīgākajos projektos, ņemot vērā diskontēšanu.

Tādējādi lēmums par ieguldījumu projektā tiek pieņemts, ja tas atbilst šādiem kritērijiem:

• zemas projekta izmaksas;
• inflācijas zaudējumu riska samazināšana;
• īss atmaksāšanās periods;
• ienākumu stabilitāte vai koncentrācija;
• augsta rentabilitāte kā tāda un pēc diskontēšanas;
• ienesīgāku alternatīvu trūkums.

Praksē tiek izvēlēti ne tik daudz ienesīgākie un vismazāk riskantākie projekti, bet gan tie, kas vislabāk atbilst uzņēmuma stratēģijai.

Investīciju projektu prezentācija

Ļoti vizuāls instruments investīciju projektu analīzē ir atbilstošās naudas plūsmas grafisks attēlojums.

kur - naudas aizplūde - naudas ieplūde

Tipiska investīciju projekta grafisks attēlojums

a) ar parastu naudas plūsmu

b) ar ārkārtēju naudas plūsmu

No formālā viedokļa jebkurš investīciju projekts ir atkarīgs no vairākiem parametriem, kas tiek novērtēti analīzes laikā un bieži tiek noteikti diskrēta sadalījuma veidā, kas ļauj šo analīzi veikt simulācijas režīmā. Vispārīgākajā formā investīciju projekts P ir šāds modelis:

P = (IC i, CF k, n, r),

kur IC i ir ieguldījums i-tais gads, i = 1,2,… .., m;

CF k - naudas plūsma uz k-tais gads, k = 1,2,… .., n;

n ir projekta ilgums;

r ir diskonta likme.

Kapitālieguldījumu budžeta veidošanas procesā analizētajiem investīciju projektiem ir noteikta loģika.

Ierasts saistīt naudas plūsmu ar katru investīciju projektu, kura elementi ir vai nu neto aizplūde (Neto Cash Outflow), vai neto ienākošā naudas plūsma (Neto naudas ieplūde). Zem neto aizplūšana k-tajā gadā tiek saprasts projekta kārtējo naudas izdevumu pārsniegums pār kārtējiem naudas ieņēmumiem (ar pretēju attiecību ir neto ieplūde). Naudas plūsmu, kurā ieplūde seko aizplūdei, sauc par parasto. Ja ienākošā un izejošā plūsma mainās, naudas plūsmu sauc par ārkārtēju.

Visbiežāk analīze tiek veikta pa gadiem, lai gan šis ierobežojums nav obligāts. Analīzi var veikt uz vienādiem jebkura ilguma periodiem (mēnesis, ceturksnis, gads utt.). Tomēr šajā gadījumā ir jāatceras par naudas plūsmas elementu vērtību, procentu likmes un perioda ilguma salīdzināmību.

Tiek pieņemts, ka visas investīcijas tiek veiktas tā gada beigās, kas ir pirms pirmā projekta īstenošanas gada, lai gan principā tās var veikt vairākus nākamos gadus.

Naudas ieplūde (izplūde) attiecas uz nākamā gada beigām.

Diskonta faktoram, ko izmanto, lai novērtētu projektus, izmantojot metodes, kuru pamatā ir diskontētās aplēses, jāatbilst investīciju projekta pamatā esošā perioda ilgumam (piemēram, gada likmi ņem tikai tad, ja perioda ilgums ir gads).

Jāuzsver, ka projektu novērtēšanas un analīzes metožu pielietošana paredz izmantoto prognožu aplēšu un aprēķinu daudzveidību. Daudzveidību nosaka gan iespēja piemērot vairākus kritērijus, gan beznosacījuma lietderība mainīt galvenos parametrus. Tas tiek panākts, izmantojot simulācijas modeļus izklājlapu vidē.

Investīciju analīzes posmi

Tādējādi plānoto investīciju efektivitātes analīze ietver šādus sešus posmus:

1. Projekta izmaksu (izmaksu) noteikšana

2. No šī projekta paredzamo naudas plūsmu aplēse, ieskaitot aktīvu vērtību noteiktā laika datumā.

3. Paredzamo maksājumu plūsmu aplēse, ņemot vērā laika faktoru, t.i., E. diskontētas maksājumu plūsmas izveide.

4. Prognozējamo naudas plūsmu riska novērtēšana, izmantojot informāciju par naudas plūsmu varbūtības sadalījumu.

5. Projekta īstenošanai nepieciešamā kapitāla izmaksu aplēse, pamatojoties uz pašreizējo vērtību.

6. Izpildes kritēriju noteikšana un paredzamo naudas plūsmu pašreizējās vērtības salīdzināšana ar nepieciešamo investīciju vai projekta izmaksām.

Ja šo aktīvu pašreizējā vērtība pārsniedz to izmaksas, tad šis projekts ir jāpieņem. Pretējā gadījumā projekts ir jānoraida. (Alternatīvi var aprēķināt paredzamo ROI šim projektam un, ja šī IA pārsniedz nepieciešamo projekta attiecību, projekts tiek pieņemts.)

Investīciju projektu analīzes metodes

Investīciju efektivitātes novērtēšanai izmantoto metožu kopumu var iedalīt divās grupās: dinamiskā (ņemot vērā laika faktoru) un statiskā (grāmatvedība).

Investīciju analīzes metožu klasifikācija

Svarīgākā no statiskajām metodēm ir "atmaksāšanās periods", kas parāda konkrētā projekta likviditāti. Statisko metožu trūkums ir tāds, ka tās neņem vērā laika faktoru.

Dinamiskās metodes, kas ņem vērā laika faktoru, atspoguļo modernākās pieejas investīciju efektivitātes novērtēšanā un dominē lielo un vidējo uzņēmumu praksē attīstītajās valstīs. Krievijas ekonomiskajā praksē šo metožu izmantošana ir saistīta arī ar augsto inflācijas līmeni.

Dinamiskās metodes bieži sauc par diskonta metodēm, jo ​​to pamatā ir pašreizējās vērtības noteikšana (t.i., diskontēšana) naudas plūsmas, kas saistītas ar investīciju projekta īstenošanu.

To darot, tiek izdarīti šādi pieņēmumi:

Ir zināmas naudas plūsmas katra projekta perioda beigās (sākumā);

Ir noteikta tāme, kas izteikta procentu likmes (diskonta likmes) veidā, saskaņā ar kuru var ieguldīt līdzekļus šajā projektā. Kā šādus novērtējumus parasti izmanto: uzņēmuma vidējās vai robežizmaksas kapitālam; ilgtermiņa kredītu procentu likmes; nepieciešamo atdeves likmi no ieguldītajiem līdzekļiem utt. Inflācija un risks ir būtiski faktori, kas ietekmē novērtējuma vērtību.

Statiskās metodes

Investīciju atmaksāšanās periods ( AtmaksaPeriods - PP )

Šī metode ir viena no vienkāršākajām un pasaules praksē visizplatītākajām, tā neparedz īslaicīgu kases ieņēmumu sakārtošanu.

Tas sastāv no gadu skaita aprēķināšanas, lai pilnībā atgūtu sākotnējās izmaksas, t.i. tiek noteikts brīdis, kad ienākumu naudas plūsma ir vienāda ar izmaksu naudas plūsmu summu. Tiek atlasīti projekti ar īsāko atmaksāšanās periodu. Atmaksāšanās perioda (РР) aprēķināšanas algoritms ir atkarīgs no paredzamo ieguldījumu ienākumu sadales vienmērīguma. Ja ienākumi ir vienmērīgi sadalīti pa gadiem, tad atmaksāšanās periodu aprēķina, dalot vienreizējās izmaksas ar tiem pienākošos gada ienākumu summu. Kad tiek saņemts daļskaitlis, tas tiek noapaļots uz augšu līdz tuvākajam veselam skaitlim. Ja peļņa ir sadalīta nevienmērīgi, tad atmaksāšanās periods tiek aprēķināts, tieši aprēķinot gadu skaitu, kurā ieguldījums tiks atmaksājies ar kumulatīvo ienākumu. Vispārējā formula PP indikatora aprēķināšanai ir šāda:

РР = n, pie kura CF t> IC, kur: CF t - ienākumu neto naudas plūsma

IC - izmaksu naudas plūsmu summa

Investīciju atdeves rādītāju ir ļoti vienkārši aprēķināt, tomēr tam ir vairāki trūkumi, kas jāņem vērā analīzē.

Pirmkārt, tas ignorē naudas ieņēmumus pēc projekta atmaksāšanās perioda beigām.

Otrkārt, tā kā šīs metodes pamatā ir nediskontētas aplēses, tā nenošķir projektus ar vienādiem kumulatīvajiem ienākumiem, bet atšķirīgu sadalījumu pa gadiem. Tajā nav ņemta vērā ienākumu reinvestēšanas iespēja un naudas laika vērtība. Līdz ar to projekti ar vienādu atmaksāšanās laiku, bet atšķirīgu ienākumu laika struktūru tiek atzīti par līdzvērtīgiem.

Vienlaikus šī metode ļauj spriest par projekta likviditāti un riskantumu, kopš ilgtermiņa atmaksāšanās nozīmē ilgtermiņa līdzekļu imobilizāciju (samazinātu projektu likviditāti) un palielinātu projekta riskantumu. Ir vairākas situācijas, kurās var būt piemērota uz atmaksāšanos balstīta pieeja. Jo īpaši šī ir situācija, kad uzņēmuma vadība vairāk rūpējas par likviditātes problēmas risināšanu, nevis projekta rentabilitāti - galvenais, lai ieguldījumi atmaksātos pēc iespējas ātrāk. Metode ir laba arī situācijā, kad investīcijas ir saistītas ar augstu riska pakāpi, tāpēc, jo īsāks atmaksāšanās laiks, jo mazāk riskants ir projekts. PP metode tiek veiksmīgi izmantota, lai ātri noraidītu projektus, kā arī spēcīgas inflācijas, politiskās nestabilitātes vai likvīdo līdzekļu trūkuma apstākļos: šie apstākļi orientē uzņēmumu uz ienākumu maksimizāciju pēc iespējas īsākā laikā.

Metode vienkārši normas ieradās ( Grāmatvedības atdeves likme - ARR )

Izmantojot šo metodi, vidējā neto grāmatvedības peļņa projekta dzīves laikā tiek salīdzināta ar vidējo ieguldījumu (pamatlīdzekļu un apgrozāmo līdzekļu izmaksas) projektā.

Metode ir viegli saprotama un ietver vienkāršus aprēķinus, tāpēc to var izmantot, lai ātri noraidītu projektus. Tomēr būtisks trūkums ir tas, ka tiek ignorēts dažu veidu izmaksu (piemēram, nolietojuma atskaitījumu) nemonetārais (slēptais) raksturs un saistītie nodokļu ietaupījumi; ienākumi no veco aktīvu likvidācijas, aizstāti ar jauniem; iespēja reinvestēt saņemtos ienākumus un naudas laika vērtību. Metode neļauj spriest par izvēli vienam no projektiem, kuriem ir tāda pati vienkārša grāmatvedības atdeves likme, bet atšķirīgas vidējās investīcijas vērtības.

ARR =, kur P b ir neto grāmatvedības peļņa no projekta

IC – investīcijas

Dinamiskās metodes

Neto pašreizējā vērtība ( TīklsKlātVērtība - NPV )

Šis ieguldījumu novērtēšanas kritērijs pieder pie naudas plūsmu diskontēšanas metožu grupas jeb DCF-metožu. Tas ir balstīts uz investīciju izmaksu (IK) apjoma un tās radīto nākotnes naudas plūsmu kopsummas laika korekciju prognozētajā periodā salīdzinājumu. Pie noteiktas diskonta likmes (koeficients r, ko analītiķis (investors) nosaka neatkarīgi, pamatojoties uz gada procentuālo atdevi, ko viņš vēlas vai var gūt no viņa ieguldītā kapitāla), ir iespējams noteikt visu aizplūdes pašreizējo vērtību un līdzekļu ieplūdes projekta saimnieciskās darbības laikā, kā arī salīdzināt tos savā starpā. Šāda salīdzinājuma rezultāts būs pozitīva vai negatīva vērtība (neto ieplūde vai neto naudas aizplūde), kas parāda, vai projekts atbilst pieņemtajai diskonta likmei.

Ļaujiet es 0 - sākotnējo izmaksu summa, t.i. sākotnējā ieguldījuma summa

PV - naudas plūsmas pašreizējā vērtība ekonomikas laikā

projekta dzīve.

Tad mūsdienu neto vērtība ir:

NPV = PV - esO

Diskontēto ienākumu (PV) kopējo uzkrāto vērtību aprēķina pēc formulas:

kur: r - diskonta likme;

n - projekta īstenošanas periodu skaits;

CF t - neto maksājumu plūsma periodā t.

Ja šādi aprēķinātā naudas plūsmas neto pašreizējā vērtība ir ar pozitīvu zīmi (NPV> 0), tas nozīmē, ka projekts saimnieciskās darbības laikā atmaksās sākotnējās izmaksas / o, nodrošinās peļņas saņemšanu atbilstoši dotajam standartam r, kā arī savu rezervi, kas vienāda ar NPV. Negatīvā vērtība NPV parāda, ka noteiktā atdeves likme nav nodrošināta un projekts ir nerentabls. Plkst NPV== 0 projekts apmaksā tikai radušās izmaksas, bet ienākumus nerada. Taču projektam ar NPV = 0 joprojām ir papildu arguments par labu - ja projekts tiks realizēts, ražošanas apjomi palielināsies, t.i. uzņēmums pieaugs mērogā (kas bieži tiek uzskatīts par pozitīvu tendenci).

Vispārējs NPV noteikums: ja NPV> 0, tad projekts tiek pieņemts, pretējā gadījumā tas ir jānoraida.

Prognozējot ienākumus pa gadiem, ja iespējams, ir jāņem vērā visi ienākumu veidi, gan ražošanas, gan neražošanas, kas var būt saistīti ar konkrēto projektu. Tātad, ja projekta īstenošanas perioda beigās ir plānots saņemt līdzekļus iekārtu likvidācijas vērtības vai apgrozāmo līdzekļu daļas atbrīvošanas veidā, tie jāuzskaita kā attiecīgo periodu ieņēmumi.

Ja projekts paredz nevis vienreizēju ieguldījumu, bet gan secīgu finanšu līdzekļu ieguldījumu m gadu garumā, tad NPV aprēķināšanas formulu izmaina šādi:

kur i ir prognozētā vidējā inflācija.

Ņemot vērā iepriekš minēto, NPV aprēķināšanas formula vispārīgajam gadījumam būs šāda:

Aprēķins, izmantojot iepriekš minētās formulas manuāli, ir diezgan darbietilpīgs, tāpēc šīs un citu metožu izmantošanas ērtībai, pamatojoties uz diskontētajām aplēsēm, ir izstrādātas īpašas finanšu tabulas, kurās ir salikto procentu vērtības, diskonta koeficienti, diskontētā vērtība. naudas vienība utt., ir tabulas atkarībā no laika intervāla un diskonta likmes vērtības.

Jāņem vērā, ka NPV rādītājs atspoguļo prognozēto izmaiņu aplēsi ekonomisko potenciālu uzņēmumiem attiecīgā projekta pieņemšanas gadījumā. Šis rādītājs laika ziņā ir aditīvs, tas ir, var summēt dažādu projektu NPV. Šī ir ļoti svarīga īpašība, kas atšķir šo kritēriju no visiem pārējiem un ļauj to izmantot kā galveno, analizējot investīciju portfeļa optimālumu.

NPV diagramma ir viens no visnoderīgākajiem instrumentiem, lai apkopotu ieguldījumu atdeves raksturlielumus. Horizontālā ass attēlo dažādas diskonta likmes; vertikālē - ieguldījuma neto pašreizējā vērtība. Ieguldījuma neto pašreizējā vērtība ir attēlota visām diskonta likmēm no nulles līdz samērā augstai vērtībai.

Nepieciešams analizēt investīciju projektu ar šādiem raksturlielumiem (miljonos rubļu): - 150, 30, 70, 70, 45. Apsveriet divus gadījumus:

a) kapitāla cena 12%;

b) paredzams, ka kapitāla cena gadu gaitā mainīsies šādi: 12%, 13%, 14%, 14%.

A) gadījumā mēs izmantojam formulu:

11,0 miljoni rubļu, t.i. projekts ir pieņemams.

b) Šeit NPV tiek atrasts ar tiešu aprēķinu:

NPV = -150 + ?? + ??? + ?????? + ?????? = - 1,2 miljoni rubļu,

1,12 1,12?1,13 1,12?1,13?1,14 1,12?1,13?1,14 2

tie. projekts ir nerentabls.

Praksē pēc investīciju efektivitātes rādītāju noteikšanas tiek veikta to jutīguma analīze (jutīguma analīze) pret iespējamo apstākļu izmaiņām. Vispārīgā gadījumā šāda analīze tiek reducēta uz iegūtās vērtības izmaiņu izpēti atkarībā no dažādām atkārtošanās attiecību parametru vērtībām. Projekta atmaksāšanās periods un otrādi - NPV vērtību tieši ietekmē diskonta likme r. Būtiska ietekme ir arī naudas plūsmas struktūrai. Jo lielākas būs naudas ieplūdes projekta saimnieciskās darbības pirmajos gados, jo lielāka būs NPV galīgā vērtība un attiecīgi ātrāk tiks atlīdzinātas radušās izmaksas.

Izmantojot NPV metodi, ir iespējams noteikt ne tikai projekta komerciālo efektivitāti, bet arī aprēķināt vairākus papildu rādītājus. Tik plašs pielietojumu klāsts un relatīvā aprēķinu vienkāršība ir padarījusi NPV metodi plaši izplatītu, un šobrīd tā ir viena no standarta metodēm investīciju efektivitātes aprēķināšanai, ko iesaka izmantot ANO un Pasaules Banka.

Tomēr pareiza NPV metodes izmantošana ir iespējama tikai tad, ja ir izpildīti vairāki nosacījumi:

Naudas plūsmu apjoms investīciju projekta ietvaros ir jāaplēš visam plānošanas periodam un jāpiesaista noteiktiem laika intervāliem. Naudas plūsmas investīciju projekta ietvaros ir jāskata atrauti no pārējās uzņēmuma ražošanas darbības, t.i. raksturo tikai maksājumus un ieņēmumus, kas ir tieši saistīti ar šī projekta īstenošanu. Diskontēšanas princips, kas tiek izmantots pašreizējās neto vērtības aprēķinā, no ekonomiskā viedokļa paredz iespēju neierobežoti piesaistīt un ieguldīt līdzekļus ar diskonta likmi. Metodes izmantošana vairāku projektu efektivitātes salīdzināšanai ietver visiem projektiem vienotas diskonta likmes un viena laika intervāla (parasti noteikts kā garākais īstenošanas periods no pieejamajiem) izmantošanu.

Aprēķinot NPV, parasti tiek izmantota nemainīga diskonta likme, taču atkarībā no apstākļiem (piemēram, ir paredzama procentu likmju līmeņa maiņa) diskonta likme katru gadu var atšķirties. Ja aprēķinos tiek piemērotas dažādas diskonta likmes, tad projekts, kas ir pieņemams ar nemainīgu diskonta likmi, var kļūt nepieņemams.

Būdams absolūts rādītājs, NPV piemīt vissvarīgākā īpašība - aditivitātes īpašība, t.i. Var apkopot dažādu projektu NPV. Citas svarīgas šī kritērija īpašības ietver reālistiskākus pieņēmumus par ienākošo līdzekļu reinvestēšanas ātrumu. (NPV metode netieši pieņem, ka no projekta iegūtie līdzekļi tiek atkārtoti ieguldīti ar noteiktu diskonta likmi r.)

NPV kritērija izmantošana ir teorētiski pamatota, un kopumā tas tiek uzskatīts par vispareizāko ieguldījumu efektivitātes mērauklu. Tomēr tam ir savi trūkumi. Piemēram, NPV nav absolūti pareizs kritērijs: a) izvēloties starp projektu ar augstām sākotnējām izmaksām un projektu ar zemākām sākotnējām izmaksām ar vienādu neto pašreizējās vērtības vērtību; b) izvēle starp projektu ar augstāku neto pašreizējo vērtību un ilgu atmaksāšanās periodu un projektu ar zemāku neto pašreizējo vērtību un īsu atmaksāšanās periodu. Tie. NPV metode neļauj spriest par projekta rentabilitātes slieksni un finansiālā spēka robežu. Metode neobjektivizē nekustamā īpašuma un izejvielu vērtības izmaiņu ietekmi uz projekta neto pašreizējo vērtību. Tās izmantošanu apgrūtina diskonta likmes (vidējās svērtās kapitāla izmaksas) un/vai bankas procentu likmes prognozēšanas grūtības.

Tādējādi absolūto rādītāju izmantošana projektu analīzē ar atšķirīgiem sākotnējiem nosacījumiem (sākotnējās investīcijas, saimnieciskā dzīve utt.) var radīt grūtības vadības lēmumu pieņemšanā.

Tāpēc līdzās investīciju efektivitātes NPV absolūtajam rādītājam tiek izmantoti arī relatīvie - rentabilitātes indekss un iekšējā atdeves norma.

Neto gala vērtības aprēķināšanas metode (TīklsTerminālisVērtība– NTV)

NPV kritērijs ir balstīts uz naudas plūsmas ievešanu līdz projekta sākumam, t.i. tā ir balstīta uz diskontēšanas operāciju. Acīmredzot var izmantot arī apgriezto darbību – uzkrāšanos. Šajā gadījumā naudas plūsmas elementi tiks nogādāti līdz projekta beigām.

Paplašinājums NTV aprēķināšanai

Atlaide par

NPV aprēķins

Acīmredzot kritērija aprēķināšanas formula ir šāda:

Nosacījumi projekta pieņemšanai, pamatojoties uz NTV kritēriju, ir tādi paši kā NPV gadījumā. Ja: NTV> 0, tad projekts ir jāpieņem;

NTV< 0, то проект следует отвергнуть;

NTV = 0, tad projekts nav ne izdevīgs, ne nerentabls.

NPV un NTV kritēriji ir abpusēji, tie dublē viens otru, t.i. izvēloties projektu vienam no tiem, tiek iegūts tieši tāds pats rezultāts kā izmantojot citu kritēriju.

Projekta rentabilitātes indekss (RentabilitāteIndekss - PI )

Rentabilitātes indekss parāda, cik naudas plūsmas pašreizējās vērtības ir uz aplēsto sākotnējo izmaksu vienību. Šī metode būtībā ir pašreizējās tīrās vērtības metodes sekas. Lai aprēķinātu IP indikatoru, tiek izmantota formula:

Ja kritērija vērtība PI> 1, tad projekta naudas plūsmas pašreizējā vērtība pārsniedz sākotnējo ieguldījumu, tādējādi nodrošinot pozitīvas NPV esamību; šajā gadījumā atdeves likme pārsniedz noteikto, t.i. projekts ir jāpieņem;

Ar PI< 1, проект не обеспечивает заданного уровня рентабельности, и его следует отвергнуть;

Ja PI = 1, tad investīcijas ienākumus nenes, - projekts nav ne izdevīgs, ne nerentabls.

Tādējādi PI kritērijs raksturo investīciju efektivitāti; tieši šis kritērijs ir vispiemērotākais, ja nepieciešams racionalizēt neatkarīgus projektus, lai izveidotu optimālu portfeli kopējā investīciju apjoma augšējās robežas gadījumā.

Atšķirībā no neto pašreizējā efekta, rentabilitātes indekss ir relatīvs rādītājs. Pateicoties tam, tas ir ļoti ērti, izvēloties vienu projektu no vairākiem alternatīviem, kuriem ir aptuveni vienādas NPV vērtības, vai nokomplektējot investīciju portfeli ar maksimālo kopējo NPV vērtību.

Rentabilitātes indeksa trūkums ir tāds, ka šis rādītājs ir ļoti jutīgs pret projekta mērogu. Tas ne vienmēr nodrošina nepārprotamu ieguldījumu veiktspējas mērījumu, un projekts ar augstāko PI var neatbilst projektam ar augstāko NPV. It īpaši rentabilitātes indeksa izmantošana neļauj pareizi novērtēt savstarpēji izslēdzošus projektus. Šajā sakarā to biežāk izmanto kā papildinājumu NPV kritērijam.

Iekšējā ieguldījumu atdeves likme ( IekšējaisLikmenoAtgriezties - IRR )

Iekšējā atdeves likme ir visplašāk izmantotais ieguldījumu efektivitātes rādītājs. Ar iekšējo atdeves likmi saprot diskonta likmes r vērtību, pie kuras investīciju projekta neto pašreizējā vērtība ir nulle:

IRR = r, kam NPV = f (r) = 0.

Tādējādi IRR tiek atrasts no vienādojuma:

Šīs attiecības aprēķināšanas nozīme, analizējot plānoto investīciju efektivitāti, ir šāda: IRR parāda maksimāli pieļaujamo relatīvo izdevumu līmeni, ko var saistīt ar konkrēto projektu. Piemēram, ja projekts tiek pilnībā finansēts no komercbankas kredīta, tad IRR vērtība parāda bankas procentu likmes pieļaujamā līmeņa augšējo robežu, kuras pārsniegšana projektu padara nerentablu.

Ja NPV = 0, pašreizējās projekta izmaksas (PV) absolūtajā vērtībā ir vienādas ar sākotnējo ieguldījumu I 0, tāpēc tās atmaksājas. Kopumā, jo augstāka ir IRR vērtība, jo lielāka ir ieguldījumu efektivitāte. IRR vērtību salīdzina ar doto diskonta likmi r. Turklāt, ja IRR> r, tad projekts nodrošina pozitīvu NPV un rentabilitāti, kas vienāda ar IRR-r. Ja IRR

Varat izmantot NPV diagrammu, lai novērtētu iekšējo atdeves likmi, atzīmējot vienu negatīvu punktu un vienu pozitīvo punktu un savienojot tos ar līniju. Projektam, kurā aizplūde (investīcijas) tiek aizstāta ar ieplūdēm, kas kopumā pārsniedz šo aizplūšanu, funkcija y = f (r) samazinās, t.i. palielinot r, funkcijas grafiks tiecas uz abscisu asi un šķērso to kādā punktā, kas ir IRR. (Funkcijai var būt vairāki x-pārtvērumi.) Asu krustpunkts X(NPV = 0) sniegs aptuvenu (nav precīzu) iekšējās atdeves likmes novērtējumu.

Ordinātu ass (r = 0) krusto NPV grafiku punktā, kas vienāds ar visu nediskontētās naudas plūsmas elementu summu, ieskaitot sākotnējā ieguldījuma summu.

Svarīgi ir tas, ka IRR kritērijam nav aditivitātes īpašību.

Praksē jebkurš uzņēmums savu darbību, tai skaitā investīcijas, finansē no dažādiem avotiem. Kā samaksu par uzņēmuma darbībai avansēto finanšu līdzekļu izlietojumu tas maksā procentus, dividendes, atlīdzību u.c. rada saprātīgas izmaksas, lai saglabātu savu ekonomisko potenciālu. Rādītāju, kas raksturo šo izmaksu relatīvo līmeni, var saukt par avansētā kapitāla izmaksām (CC). Šis rādītājs atspoguļo uzņēmuma darbībā ieguldītā kapitāla minimālo atdevi, tā rentabilitāti, kas ir izveidojusies uzņēmumā, un tiek aprēķināta pēc vidējās aritmētiskās svērtās formulas.

Šī rādītāja ekonomiskā nozīme ir šāda: uzņēmums var pieņemt jebkādus investīciju rakstura lēmumus, kuru rentabilitātes līmenis nav zemāks par KP rādītāja pašreizējo vērtību (vai šī projekta līdzekļu avota cenu). , ja tam ir mērķa avots). Tieši ar viņu tiek salīdzināts konkrētam projektam aprēķinātais IRR rādītājs, savukārt attiecības starp tiem ir šādas.

Ja: IRR> CC. tad projekts ir jāpieņem;

IRR< CC, то проект следует отвергнуть;

IRR = CC, tad projekts nav ne izdevīgs, ne nerentabls.

Neatkarīgi no tā, ar ko salīdzināt IRR, ir acīmredzams: projekts tiek pieņemts, ja tā IRR ir lielāka par noteiktu slieksni; tādēļ, ja citas lietas ir vienādas, parasti tiek uzskatīts, ka labāka ir augstāka IRR.

Mūsdienu izklājlapu procesori ļauj ātri un efektīvi noteikt šo rādītāju, izmantojot īpašas funkcijas. Taču, ja analītiķa rīcībā nav specializēta finanšu kalkulatora, šīs metodes praktiskā pielietošana ir sarežģīta. Šajā gadījumā tiek izmantota secīgo iterāciju metode, izmantojot diskonta faktoru tabulas vērtības. Lai to izdarītu, izmantojot tabulas, divas diskonta koeficienta vērtības r 1

kur r 1 ir tabulētā diskonta koeficienta vērtība, pie kuras f (r 1) > 0 (f (r 1)<0);

r 2 ir tabulētā diskonta koeficienta vērtība, pie kuras f (r 2)<О (f(r 2)>0).

Aprēķinu precizitāte ir apgriezti proporcionāla intervāla garumam (r 1, r 2), un vislabākā tuvināšana, izmantojot tabulas vērtības, tiek sasniegta, ja intervāla garums ir minimāls (vienāds ar 1%), t.i. r 1 un r 2 ir tuvākās atlaides koeficienta vērtības, kas atbilst nosacījumiem (ja funkcijas zīme mainās no "+" uz "-"):

r 1 ir tabulētā diskonta faktora vērtība, kas samazina NPV rādītāja pozitīvo vērtību, t.i. f (r 1) = min r (f (r) > 0);

r 2 ir tabulētā diskonta faktora vērtība, kas maksimāli palielina NPV rādītāja negatīvo vērtību, t.i. f (r 2) = maks r (f (r)<0}.

Mainot koeficientus r 1 un r 2, tiek izrakstīti līdzīgi nosacījumi situācijai, kad funkcija maina zīmi no "-" uz "+".

Ņemsim divas patvaļīgas diskonta likmes vērtības: r = 10%, r = 20%. Atbilstošie aprēķini, izmantojot tabulas vērtības, ir parādīti 1. tabulā.

IRR aprēķina, izmantojot šādu formulu:

IRR = 10% + ???? (20% -10%) = 16,6%.

Varat precizēt iegūto vērtību. Pieņemsim, ka ar vairākām iterācijām esam noteikuši diskonta koeficienta tuvākās veselās vērtības, pie kurām NPV maina zīmi: pie r = 16% NPV = +0,05; pie r = 17% NPV = -0,14. Tad atjauninātā IRR vērtība būs vienāda ar:

IRR = 16% + ????? (17% -16%) = 16,26%.

Tam ir vairākas pozitīvas īpašības:

1. IRR rādītājs, kas aprēķināts procentos, ir ērtāk lietojams analīzē nekā NPV rādītājs, jo relatīvās vērtības ir vieglāk interpretējamas;
2. Satur informāciju par projekta drošības limita aptuveno vērtību;

tajā pašā laikā IRR kritērijam ir būtiski trūkumi:

1. Nereāls reinvestīciju likmes pieņēmums. Atšķirībā no NPV iekšējās atdeves likmes kritērijs netieši paredz saņemto ienākumu reinvestēšanu pēc IRR likmes, kas reālajā praksē ir grūti īstenojama.
2. Vairāku IRR vērtību iespēja. Kopumā, ja tiek analizēts viens vai vairāki neatkarīgi projekti ar parastu naudas plūsmu, kad pēc sākotnējām izmaksām seko pozitīvas naudas plūsmas, IRR kritērija piemērošana vienmēr rada tādus pašus rezultātus kā NPV. Tomēr mainīgas ienākošās un izejošās naudas plūsmas gadījumā vienam projektam var būt vairākas IRR vērtības.
3. Tas ir ļoti jutīgs pret maksājumu plūsmas struktūru un ne vienmēr ļauj viennozīmīgi izvērtēt viens otru izslēdzošus projektus.

Literatūrā analizējot IRR metodes izmantošanas nosacījumus, tiek izdalīti divu veidu investīciju projekti: izolētie jeb tīrie ieguldījumi un jauktās investīcijas.

Neto investīcijas attiecas uz ieguldījumiem, kuriem nav nepieciešami starpposma kapitālieguldījumi, un no projekta īstenošanas saņemtie līdzekļi tiek izmantoti ieguldītā kapitāla amortizācijai un ienākumiem. Parasta neto ieguldījumu pazīme ir naudas plūsmas bilances dinamikas raksturs: līdz noteiktam brīdim ir tikai negatīvs atlikums (ti, izdevumu pārsniegums pār ienākumiem), un pēc tam tikai pozitīvi atlikumi (tīrie ienākumi), un naudas plūsmu gala bilancei jābūt nenegatīvai (t.i. (t.i., projektam jābūt nomināli rentablam).

Formālā jaukto investīciju pazīme ir naudas plūsmu pozitīvo un negatīvo atlikumu maiņa projekta īstenošanas laikā.
Viennozīmīga IRR rādītāja noteikšana kļūst neiespējama, un IRR metodes izmantošana jaukto ieguldījumu analīzei kļūst nepraktiska. Jauktā investīciju efektivitāte tiek aprēķināta, izmantojot NPV metodi vai kādu no speciālajām efektivitātes aprēķina metodēm. Tāpēc, runājot tālāk par IRR metodi, mēs domāsim tikai neto ieguldījumu analīzi.

Investīciju projekta efektivitātes noteikšanai, aprēķinot iekšējo atdeves likmi, tiek izmantots iegūtās vērtības salīdzinājums ar bāzes procentu likmi, kas raksturo līdzekļu alternatīvā izlietojuma efektivitāti. Projekts tiek uzskatīts par efektīvu, ja ir izpildīta šāda nevienlīdzība:

IRR> i, kur i ir kāda pamata procentu likme.

Arī šis kritērijs galvenokārt ir vērsts uz alternatīvu finanšu resursu ieguldīšanas iespēju ņemšanu vērā, jo tas neparāda projekta absolūto efektivitāti kā tādu (šim nolūkam pietiktu ar nenegatīvu IRR likmi), bet gan relatīvu - salīdzinājumā ar darbību finanšu tirgū.

Ar IRR rādītāju var arī salīdzināt dažādu investīciju projektu efektivitāti savā starpā. Tomēr šeit var nepietikt ar vienkāršu salīdzināto projektu iekšējās atdeves likmes vērtību salīdzināšanu. Jo īpaši rezultāti, kas iegūti, salīdzinot investīciju projektu efektivitāti, izmantojot NPV un IRR metodes, var novest pie principiāli atšķirīgiem rezultātiem. Tas ir saistīts ar šādiem apstākļiem: lai panāktu absolūtu projektu salīdzināmību, nepieciešams izmantot t.s. papildu investīcijas, ļaujot novērst atšķirības ieguldītā kapitāla apjomā un projektu izpildes termiņos. Izmantojot NPV metodi, tiek pieņemts, ka arī papildu investīcijas tiek diskontētas ar bāzes procentu likmi i, savukārt, izmantojot IRR metodi, tiek pieņemts, ka arī papildu ieguldījumiem ir atdeve, kas vienāda ar analizējamā projekta iekšējo atdeves likmi un kas ir acīmredzami augstāka par bāzes diskonta likmi ...

Praksē investīciju projektu salīdzinošā analīze vairumā gadījumu tiek veikta, vienkārši salīdzinot iekšējās atdeves likmju vērtības. Neraugoties uz dažām teorētiskām nepareizībām, šī pieeja novērš bāzes procentu likmes subjektīvās izvēles ietekmi uz analīzes rezultātiem. Patiešām, galvenais papildu ieguldījumu rīku komplekta izmantošanas mērķis ir mēģināt saskaņot salīdzinošās analīzes rezultātus, izmantojot NPV un IRR metodes, precīzāk, saistīt otro ar pirmo, jo šajā pieejā projekta neto pašreizējā vērtība. ir prioritāte. Turklāt papildu investīciju instrumenta izmantošana ir pareiza tikai alternatīvu vai savstarpēji izslēdzošu projektu salīdzinošās analīzes gadījumā, kas vēl vairāk sašaurina tā piemērošanas jomu un padara to pilnīgi nepiemērotu investīciju programmas analīzei.

Kopumā, salīdzinot ar NPV metodi, iekšējās atdeves likmes izmantošana ir saistīta ar lielākiem ierobežojumiem.

Pirmkārt, IRR metodei ir spēkā visi NPV metodes ierobežojumi, t.i. nepieciešamība pēc atsevišķa investīciju projekta izskatīšanas, nepieciešamība prognozēt naudas plūsmas visam projekta periodam utt.

Otrkārt, IRR metodes darbības joma ir ierobežota tikai ar neto ieguldījumu jomu.

Modificēta iekšējā atdeves likme ( ModificētsIekšējaisLikmenoAtgriezties– SPOGULIS )

Galvenais trūkums, kas raksturīgs IRR saistībā ar projektu novērtēšanu ar ārkārtas naudas plūsmām, var tikt novērsts, izmantojot IRR analogu, kas ir pieņemams jebkura projekta analīzei - MIRR. Šī metode ir ideālāka iekšējās atdeves likmes metodes modifikācija, paplašinot pēdējās iespējas.

MIRR ir likme diskonta koeficientā, kas līdzsvaro projekta līdzekļu ieplūdi un aizplūšanu. Visas ienākumu naudas plūsmas tiek samazinātas līdz nākotnes (gala) vērtībai pēc kapitāla vidējās svērtās cenas, summētas, summa tiek samazināta līdz pašreizējai vērtībai pēc iekšējās atdeves likmes; no ienākumu pašreizējās vērtības tiek atskaitīta skaidras naudas izmaksu pašreizējā vērtība un aprēķināta projekta neto pašreizējā vērtība, kas tiek salīdzināta ar izmaksu pašreizējo vērtību.

Metode sniedz pareizāku reinvestēšanas likmes novērtējumu un novērš atdeves likmes daudzveidības problēmu.

Vispārējā aprēķina formula ir šāda:

kur: COF i - skaidras naudas izplūde i-tais periods(absolūtā vērtībā);

CIF i - naudas ieplūde i-tajā periodā;

r ir šī projekta finansējuma avota izmaksas;

n ir projekta ilgums.

Jo šodienas ieņēmumu nākotnes (termināla) izmaksas:

kur r ir likme, ar kādu no projekta ienākošās naudas plūsmas tiek reinvestētas, tiklīdz tās ienāk (vai ieguldītājam pieejamā tirgus peļņa).

Naudas aizplūšanas izmaksas:

Lai projektam A ir šāda naudas plūsma (miljonos rubļu): -10, -15, 7, 11, 8, 12.

10 -15 7 11 8 12

Kritēriju aprēķina shēmaSPOGULIS.

3.? MIRR = 13,8%

Tā kā MIRR ir lielāka par kapitāla izmaksām, projekts ir jāpieņem.

MIRR kritērijs pilnībā atbilst NPV kritērijam, un tāpēc to var izmantot neatkarīgu projektu novērtēšanai. Runājot par alternatīvajiem projektiem, pretrunas starp NPV un MIRR kritērijiem var rasties, ja projekti būtiski atšķiras pēc mēroga, t.i. elementu vērtības vienā plūsmā ir ievērojami augstākas absolūtajā vērtībā nekā otrā, vai arī projektiem ir atšķirīgs ilgums. Šajā gadījumā ir ieteicams piemērot NPV kritēriju, vienlaikus neaizmirstot ņemt vērā naudas plūsmas riskantumu.

Diskontēts ieguldījumu atmaksāšanās periods ( AtlaideAtmaksaPeriods- DPP )

Daži eksperti, aprēķinot ieguldījumu atdeves (PP) rādītāju, iesaka ņemt vērā laika aspektu. Šajā gadījumā tiek ņemtas vērā naudas plūsmas, kas diskontētas ar WACC (vidējās svērtās kapitāla izmaksas). Tādējādi tiek noteikts brīdis, kad diskontētās ienākumu naudas plūsmas ir vienādas ar izmaksu diskontētajām naudas plūsmām.

DPP aprēķināšanas formula ir šāda:

DPP = min n, pie kura

Acīmredzot diskontēšanas gadījumā atmaksāšanās laiks palielinās.

DPP metodes pozitīvās puses ir tādas, ka tā, tāpat kā PP kritērijs, ļauj spriest par projekta likviditāti un riskantumu. Turklāt DPP kritērijā tiek ņemta vērā ienākumu reinvestēšanas iespēja un naudas laika vērtība. Trūkums - ignorē kases ieņēmumus pēc projekta atmaksāšanās termiņa beigām.

Investīciju projektu analīze inflācijas un riska kontekstā

Novērtējot investīciju projektu efektivitāti, ja iespējams, jāņem vērā inflācijas ietekme. To var izdarīt, pielāgojot nākotnes ieņēmumu inflācijas indeksu (i), vai diskonta likmi. Pareizākā, bet arī aprēķinos laikietilpīgāka ir metodika, kas paredz koriģēt visus faktorus, kas ietekmē salīdzināmo projektu naudas plūsmas. Galvenie faktori ir ieņēmumi un mainīgās izmaksas. Korekciju var veikt, izmantojot dažādus indeksus, jo komercorganizācijas produktu un tās patērēto izejvielu cenu indeksi var būtiski atšķirties no inflācijas indeksa. Ar šādu pārrēķinu palīdzību tiek aprēķinātas jaunas naudas plūsmas, kuras tiek salīdzinātas savā starpā, izmantojot NPV kritēriju.

Vienkāršākā iespēja ir pielāgot diskonta likmi inflācijas indeksam.

Riska faktoram ir arī nozīmīga loma investīciju projektu analīzē. Jo investīciju projekta galvenie raksturlielumi ir naudas plūsmas elementi un diskonta likme, riska uzskaite tiek veikta, koriģējot vienu no šiem parametriem. Ir vairākas pieejas:

1) Riska uzskaites simulācijas modelis.

Tā ir naudas plūsmas korekcija, kam seko NPV aprēķins visām opcijām (jutīguma analīze). Šajā gadījumā analīzes metode ir šāda:

Katram projektam tiek uzbūvēti trīs iespējamie attīstības varianti: pesimistiskais, visticamākais un optimistiskais.

Katrai opcijai tiek aprēķināta atbilstošā NPV.

Katram projektam NPV variācijas diapazonu aprēķina pēc formulas: R (NPV) = NPV 0 - NPV p

Projekts ar lielām šūpolēm tiek uzskatīts par riskantāku.

2) Bezriska ekvivalentas naudas plūsmas konstruēšanas metodika.

Šī metodoloģija ir balstīta uz idejām, kas izstrādātas lietderības teorijas un spēļu teorijas ietvaros. Jo īpaši J. fon Neimanis un O. Morgenšterns parādīja, ka lēmumu pieņemšana, t.sk. un investīciju jomā kritēriju izmantošana, kas balstīti tikai uz naudas aplēsēm, noteikti nav optimāli - labāk ir izmantot īpašus kritērijus, kas ņem vērā sagaidāmo notikuma lietderību. Ņemot vērā riskantā projekta naudas plūsmu pa elementiem, investors attiecībā uz to cenšas izvērtēt, kurš no tiem ir garantēts, t.i. bez riska, summa, kas viņam būs nepieciešama, ir vienaldzīga pret izvēli starp šo summu un paredzamo, t.i. risks, k-tā plūsmas elementa vērtība.

Grafiski attieksme pret risku tiek izteikta, izmantojot vienaldzības līknes (vienaldzība).

Paredzams

AB - investoru vienaldzības līkne ar pieaugošu izvairīšanos no riska

AC - investoru vienaldzības līkne ar mazinošu izvairīšanos no riska

AD - investora vienaldzības līkne ar pastāvīgu (nemainīgu) izvairīšanos no riska

AE - investors ir vienaldzīgs (neitrāls) pret risku

Vienaldzības līkņu grafiku veidi

1. Diskonta likmes riska korekcijas metodika

Pieņem, ka tiek ieviesti grozījumi diskonta likmē:

Tiek noteikta investīcijām paredzētā kapitāla CC (vai WACC) sākotnējā vērtība.

Ar konkrēto projektu saistītā riska prēmija tiek noteikta (piemēram, pēc eksperta vērtējuma) katram no projektiem (ra, b).

NPV aprēķina ar diskonta likmi r: r = CC + r a, b.

Priekšroka tiek uzskatīta par projektu ar lielu NPV.

Projekts B k = f (b)

Tirgus vidējais rādītājs

apdraudēts Projekts A

b-faktors

k rf - bezriska diskonta likme

Diskonta likmes un riska attiecības grafiks

No aplūkotajām risku uzskaites metodēm RADR metode ( Risks- Pielāgots Atlaide Likme) ir populārāks. Jo strādāt ar relatīvajiem rādītājiem ir ērtāk un vieglāk pielāgot diskonta likmi, nekā aprēķināt bezriska ekvivalentus.

Secinājums

Jebkuru, pat vismodernāko metožu izmantošana nenodrošinās pilnīgu gala rezultāta paredzamību, galvenais mērķis ir salīdzināt izskatīšanai piedāvātos investīciju projektus, pamatojoties uz vienotu pieeju, izmantojot pēc iespējas objektīvākus un pārbaudāmākus rādītājus un sastādīt salīdzinoši efektīvāku un salīdzinoši mazāk riskantu ieguldījumu portfeli.

Lai to izdarītu, vēlams, pirmkārt, pielietot dinamiskas metodes, kuru pamatā galvenokārt ir projekta īstenošanas laikā radīto naudas plūsmu diskontēšana. Diskontēšanas izmantošana ļauj atspoguļot pamatprincipu "rītdienas nauda ir lētāka nekā šodienas nauda" un tādējādi ņemt vērā alternatīvu ieguldījumu iespēju ar diskonta likmi. Visu efektivitātes novērtēšanas dinamisko metožu vispārējā shēma principā ir vienāda un balstās uz pozitīvo un negatīvo naudas plūsmu (rupji sakot, ar projekta īstenošanu saistīto izdevumu un ieņēmumu) prognozēšanu plānošanas periodam un iegūto rezultātu salīdzināšanu. naudas plūsmu atlikums, diskontēts ar atbilstošu likmi, ar ieguldījumu izmaksām ... Un ieguldījumu riska novērtēšanas pasākumi un nenoteiktības uzskaites metožu izmantošana finanšu aprēķinos, kas ļauj samazināt nepareizu prognožu ietekmi uz gala rezultātu un līdz ar to palielina pareiza lēmuma pieņemšanas iespējamību, var būtiski palielināt derīgumu un analīzes rezultātu pareizību.

Investīciju efektivitātes noteikšanas dinamisko metožu izstrādes un izplatīšanas analīze pierāda to pielietošanas nepieciešamību un iespējamību investīciju projektu izvērtēšanā. Augsti attīstītajās industriālās valstīs pirms nedaudz vairāk kā 30 gadiem attieksme pret šīm efektivitātes novērtēšanas metodēm bija aptuveni tāda pati kā mūsu laikā Krievijā: 1964. gadā ASV tikai 16% aptaujāto uzņēmumu izmantoja dinamiskās aprēķina metodes. investīciju analīzē. Līdz 80. gadu vidum šī daļa bija pieaugusi līdz 86%. Centrāleiropas valstīs (Vācijā, Austrijā, Šveicē) 1989.gadā vairāk nekā 88% aptaujāto uzņēmumu investīciju efektivitātes novērtēšanai izmantoja dinamiskās aprēķinu metodes. Jāatceras, ka visos gadījumos tika pētīti rūpniecības uzņēmumi, kas nereti veic investīcijas tehniskas nepieciešamības dēļ. Vēl jo svarīgāka ir investīciju projektu dinamiska analīze finanšu institūcijas darbībā, kas vērsta uz peļņas gūšanu un daudzām alternatīvām investīciju iespējām.

Reālā situācijā projektu atlases problēma var būt diezgan sarežģīta. Nav nejaušība, ka daudzi pētījumi un vispārinājumi lēmumu pieņemšanas praksē investīciju politikas jomā Rietumos ir parādījuši, ka pārliecinošs vairākums uzņēmumu, pirmkārt, aprēķina vairākus kritērijus un, otrkārt, izmanto iegūtos kvantitatīvos aprēķinus nevis kā. rokasgrāmata darbībai, bet kā informācija pārdomām... Tāpēc jāuzsver, ka kvantitatīvās vērtēšanas metodes nedrīkst būt pašmērķis, tāpat kā to sarežģītība nevar būt garants ar to palīdzību pieņemto lēmumu beznosacījuma pareizībai.

II... Praktiskā daļa

jautājums 1

Uzņēmumam jāizvēlas viena no divām mašīnām, kuras veic vienādas darbības, bet kurām ir atšķirīgs kalpošanas laiks. Iekārtu iegādes un ekspluatācijas izmaksas ir šādas:

Izmaksas ir reālā izteiksmē.

1. Pieņemsim, ka esat uzņēmuma finanšu vadītājs. Ja iegādājāties vienu vai otru automašīnu un pēc tam nomājāt to ražošanas vadītājam uz mašīnas kalpošanas laiku, kādu nomas maksu varat iekasēt? Teiksim, diskonta likme ir 6% un nodokļi netiek ņemti vērā.
2. Kādu automašīnu uzņēmumam vajadzētu iegādāties?
3. 1. jautājumā aplūkotā regulārā nomas maksa ir balstīta uz lineāro gada izmaksu aprēķinu un interpretāciju. Pieņemsim, ka jūs patiešām iegādājāties vienu no mašīnām un iznomājāt to ražošanas vadītājam. Kādu gada nomas maksu jūs varat noteikt nākotnei, ja inflācija ir 8% gadā? (Piezīme: īres maksas atspoguļo reālās naudas plūsmas. Īres maksa ir jāpielāgo, ņemot vērā inflācijas prognozi).

1. Aprēķināsim NPV katram projektam:

Ir nepieciešams, lai NPV būtu lielāks par 0, tāpēc ir nepieciešams, lai:

projektam A:

Tas. auto A nomas maksas diskontētajai vērtībai jābūt lielākai par 66730,12 rubļiem. uz 3 gadiem jeb 22 243,37 rubļi. gadā.

Projektam B:

6716,95 + 6336,75 = 77720,84

Tas. diskontētajai nomas vērtībai automašīnai B jābūt lielākai par 77 720,84 rubļiem. uz 4 gadiem jeb 19 430,21 rublis. gadā.

NPV aprēķinu projektiem var veikt programmā PPP Excel, izmantojot rafinēšanas finanšu funkciju (), kas ļauj noteikt pašreizējās plūsmas izmaksas; un no kuras tad būtu jāatskaita sākotnējo izmaksu summa. (skat. 1. pielikumu)

1. Acīmredzot uzņēmumam vajadzētu iegādāties automašīnu, kurai būs viszemākās iegādes un ekspluatācijas izmaksas.

Šie projekti nav salīdzināmi laikā. Novērsīsim projektu pagaidu nesaderību, atkārtojot īsākā no tiem realizāciju. Mazākais kopīgais reizinājums ir 12. Attiecīgi mēs iegūstam projektus A 'un B':

projekts A'

0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12

40000 -10000 -10000 -10000

40000 -10000 -10000 -10000

40000 -10000 -10000 -10000

40000 -10000 -10000 -10000

projekts B'

0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12

50000 -8000 -8000 -8000 -8000

50000 -8000 -8000 -8000 -8000

Aprēķināsim katra projekta samazinātās izmaksas:

a) Mašīna A:

b) Mašīna B:

Kopējais PV:,

kur i ir dotā (sākotnējā) projekta ilgums

N ir mazākais kopīgais reizinājums,

n - sākotnējā projekta atkārtojumu skaits

a) Mašīna A:

b) Mašīna B:

Tādējādi uzņēmumam vajadzētu iegādāties automašīnu B, jo tā izmaksas ir mazākas par mašīnas A izmaksām.

1. Lai ņemtu vērā inflāciju, ir jākoriģē inflācijas indeksa diskonta likme:

1 + p = (1 + r) * (1 + I pr)? 1,06 * 1,08 = 1,1448

Jo lietderīgāk ir iegādāties automašīnu B, tad:,

Pieņemsim, ka CF 1 = CF 2 = CF 3 = CF 4, t.i. nomas maksas apmērs gadā ir noteikts uz visu nomas termiņu un nav maināms.

CF* (0,873515 + 0,75725 + 0,666517 + 0,58212)> 77720,84

CF * 2,879402> 77720,84

CF> 26992,01

Tādējādi gada nomas maksa, ņemot vērā inflāciju, ir jānosaka tādā apmērā, kas pārsniedz 26992b01 RUB.

2. jautājums

Reinvestēšanas likme ir 10% un bezriska likme ir 6% gadā.

6000*(1+0,10) 4-1 + 8000*(1+0,10) 4-2 + 15000*(1+0,10) 4-3 + 5000 = 7986 + 9680 +

16500 + 5000 = 39166

1. = 20000
2. = 0,183 vai MIRR = 18,3%

Šo problēmu var atrisināt programmā PPP Excel, izmantojot finanšu funkciju MVSD (), kas aprēķina modificēto iekšējo atdeves likmi. (skat. 2. pielikumu)

Bibliogrāfija

1. Balabanovs I.T. Finanšu vadības pamati: mācību grāmata. - M .: Finanses un statistika, 1998
2. Birman G., Schmidt S. Investīciju projektu ekonomiskā analīze / per. no angļu valodas ed. L.P. Balts. - M .: Bankas un biržas, UNITI, 1997
3. Brigham Eugene F. Encyclopedia of Financial Management / per. no angļu valodas 5. izd. - M .: LUPATI, "EKONOMIKA", 1998
4. V.V. Kovaļovs Ievads finanšu vadībā. - M.: Finanses un statistika, 2000
5. Lukaševičs I. Jā. "Finanšu darījumu analīze (metodes, modeļi, skaitļošanas tehnika)": Mācību grāmata augstskolām. - M .: "Finanses", Izdevēju asociācija "UNITI", 1998
6. Finanšu vadība: teorija un prakse .: Mācību grāmata / red. Korespondējošais biedrs AMIR E.S. Stojanova. - M .: Perspektīva, 1996
7. Finanšu vadība: mācību grāmata augstskolām / red. G.B. Pole. - M .: "Finanses", Izdevēju asociācija "UNITI", 1997
8. Šārps V., Aleksandrs G., Beilijs Dž. Investīcijas / tulk. no angļu valodas - M.: INFRA-M, 1998. gads
9. Lekcijas

Metodoloģija ir balstīta uz noteiktiem obligātiem parametriem vai nosacījumiem, kas raksturo gan pašu projektu, gan analīzes kvalitāti. Investīciju analīzes obligātie nosacījumi ietver:

1.investīciju vai investīciju lieluma novērtējums

2.ieguldījumu ienākumu novērtējums

3.diskonta likmes noteikšana, lai ņemtu vērā laika faktoru un risku

4. analīzes metožu izvēle.

Uzsākot ražošanas investīciju analīzi, vispirms ir jānovērtē projekta analītiskās izpētes dziļums, plānoto investīciju izmaksu komponentu iztērēšanas ekonomiskā iespējamība, kā arī jānovērtē ienākumi un naudas līdzekļi. ieņēmumi no ieguldījumiem.

Lai novērtētu ieguldījumu ienesīgumu, nepieciešams noteikt ienākumu gūšanas brīdi, tīrās peļņas apmēru, ienākumu saņemšanas perioda ilgumu, neto ieņēmumu apmēru no īpašuma pārdošanas, beidzoties īpašumtiesībām. , ienākumu gūšanas iespējamība.

Jautājums par to, kad tiks saņemti ienākumi, tiek izlemts, pamatojoties uz noteiktu būvniecības un ražošanas attīstības laika grafiku. Šajos posmos naudas plūsmas ir negatīvas, jo būvniecības periodā ienākumi netiek saņemti, un izstrādes stadijā kārtējās izmaksas pārsniedz ienākumus. Tādējādi ienākumu gūšanas periods tiek noteikts, veidojot līdzsvara grafiku.

Jautājums par tīrās peļņas apmēru un tās saņemšanas perioda ilgumu tiek izlemts, prognozējot investīciju produkta un ražošanas dzīves ciklu. Dzīves cikls ir visticamākais periods, kurā novērtētais ieguldījums radīs ienākumus. Atsevišķos gadījumos ieguldījumu perioda ilgumu nosaka nolietojuma periods vai papildu kapitālā remonta periods.

Tā lietderīgās lietošanas laika beigās aktīvs var tikt pārdots, un pārdošanas cena var atšķirties no aktīva uzskaites vērtības.

Ja prognozētais aktīvu vērtības pieaugums ir lielāks par atlikušo vērtību, neto pārdošanas ieņēmumi būs ieguldījumu atdeve.

Ja aktīva vērtība ir zaudējusi, tas ir, ieņēmumi no tā pārdošanas nekompensē atlikušo vērtību, tad kārtējo ieguldījumu ienākumu summa ir jāsamazina par atbilstošu summu.

Gan neto pārdošana, gan zaudējumi tiek pārvērtēti patiesajā vērtībā.

Pārdošanas ieņēmumu prognozēšana balstās uz šādiem faktoriem:

Iespējamais nekustamā īpašuma vērtības pieaugums sakarā ar cikliskām izmaiņām tirgū, informatīvais indekss, objekta fiziskā nolietojuma pakāpe, darījuma izmaksas.

Novērtējot ieguldījumu ienesīgumu, tiek ņemts vērā tā saņemšanas nenoteiktības faktors, kas tiek novērtēts pēc riska kategorijas. Izvēloties procentu likmi, pēc kuras tiek veikta diskontēšana, tiek ņemta vērā riska pakāpe. Visbiežāk tiek izmantotas 3 derību iespējas:

1.vidējās kapitāla izmaksas

2.vidējais aizdevuma procentu līmenis vai ilgtermiņa aizdevuma likme

3. subjektīvi vērtējumi, ko nosaka uzņēmuma intereses, piemēram, parasto akciju dividenžu līmenis.

Ja projekta ienesīgums tiek virzīts uz 1. vietu, tad investīciju efektivitātes aprēķins tiek veikts, pamatojoties uz rentabilitātes indeksu un iekšējo atdeves likmi. Nozarēs ar visaugstāko tehnoloģisko izmaiņu tempu projekta atmaksāšanās periodam ir augstāka prioritāte nekā projekta rentabilitātei.

Investīciju analīze ir daļa no investīciju teorijas. Investējot kā investora kapitāla palielināšanas procesu, ir jāsaprot un jāizvērtē iespēja investēt investīciju projektā.

Priekšstata gūšana par iespējamiem riskiem vidē, kas ieskauj ieguldīto objektu un pašā objektā. Un investīciju procesā investoram ir jāanalizē investētajā objektā notiekošās izmaiņas, jānoskaidro atbilstība sagaidāmajiem parametriem un, pamatojoties uz to, jāpieņem lēmumi par investīciju procesa koriģēšanu. Arī pēc investīciju procesa beigām ir nepieciešams analizēt rezultātus, lai izpētītu ieguldījumu kļūdas un panākumus, lai tos izmantotu turpmākajos ieguldījumos citos objektos.

Investīciju analīze ir pilnīgi neatkarīga analīzes joma ar savām metodēm un rīkiem, paņēmieniem un paņēmieniem. Protams, daži tās elementi ir aizgūti no finanšu analīzes, daži no uzņēmumu un organizāciju saimnieciskās darbības analīzes, bet kopumā investīciju analīze ir neatkarīga investīciju teorijas sadaļa.

Jebkura biznesa galvenais uzdevums ir stabilas peļņas uzdevums, kas ir iespējams ar vienu neaizstājamu nosacījumu - nepārtrauktu ražošanas aparāta atjaunošanu, ja mēs runājam par reālu produktu ražošanu, nevis par finanšu spekulācijām.

Investīcijas produktīvā kapitāla attīstībā, kas palielina peļņas masu, ir investīcijas reālajā tautsaimniecības sektorā. Šis process ir diskrēts, jo katram investīciju projektam ir savs dzīves cikls, pēc kura beigām ražošana tiek atjaunota ar jauna investīciju projekta palīdzību. Investīciju projekti var pārklāties, lai radītu garākus dzīves ciklus, taču inovācija paliek diskrēta.

Investīciju analīzes priekšmets

Investīciju analīzes priekšmets ir ekonomiskās attiecības, kas rodas lēmuma par investīcijām pieņemšanas procesā, kā arī investīciju procesā.

Piemēram, ražošanas atjaunošanas gadījumā investīciju analīze aptver visu ražošanas atjaunošanas procesu no ražošanas aparāta uzlabošanas uzdevuma parādīšanās līdz jaunam tā uzlabošanas ciklam, kā arī veidus, kā panākt ražošanas atjaunošanu. , nepieciešamos resursus izvirzīto mērķu sasniegšanai un pašu investīciju procesu. Analīzes rezultāts ir iespējamais projekta veiksmīgas pabeigšanas novērtējums, investīciju projekta efektivitātes novērtējums un investīciju projekta neveiksmīga iznākuma risku identificēšana.

Finanšu ieguldījumu gadījumā investīciju analīzes priekšmets ir vērtspapīru akciju tirgus un tā maiņu ietekmējošie faktori no ieguldījuma vērtspapīros pozīcijas un ienesīguma un ieguldījumu procesa risku izvērtēšanas.

Tādējādi pastāv būtiskas atšķirības reālo un finanšu ieguldījumu investīciju analīzē. Attiecīgi atšķiras reālo un finanšu ieguldījumu investīciju analīzes metodes.

Metodes

Reālu investīciju analīzes metodes

Kā zināms, pamatlīdzekļi ir materiālo un materiālo vērtību kopums, kas tiek izmantots kā darba līdzeklis un ilgstoši darbojas natūrā gan materiālās ražošanas, gan neproduktīvā sfērā.

Ekspluatācijas laikā pamatlīdzekļi noveco, fiziski nolietojas, īslaicīgi nedarbojas. Tāpēc, lai saglabātu un paplašinātu ražošanas potenciālu, uzņēmumam ir jānodrošina pamatlīdzekļu atražošana un uzturēšana darba kārtībā. Pēdējais tiek panākts, veicot pašreizējos un lielos remontdarbus.

Pamatlīdzekļu reproducēšana var būt vienkārša, paplašināta un sašaurināta. Pirmajā gadījumā ir vienkārša nolietoto pamatlīdzekļu nomaiņa pret pamatlīdzekļiem ar līdzīgām tehniskajām un ekonomiskajām īpašībām. Paplašinātā reproducēšana ietver ražošanas jaudu palielināšanu intensīvā vai ekstensīvā veidā, t.i., attiecīgi uzlabojot pamatlīdzekļu kvalitāti, izmantojot zinātnes un tehnoloģiju progresa sasniegumus vai palielinot pamatlīdzekļu skaitu. Ar sašaurinātu reprodukciju saprot pamatlīdzekļu atjaunošanas neesamību un to pakāpenisku degradāciju.

Mūsdienās mūsu valstī dominē šaura un vienkārša pamatlīdzekļu pavairošana, savukārt paplašināta notiek tikai atsevišķos uz eksportu orientētos gāzes un naftas rūpniecības, melnās un krāsainās metalurģijas, kokrūpniecības un finanšu un banku sektora uzņēmumos. . Pašreizējā situācija galvenokārt ir saistīta ar nepārtrauktu kapitālieguldījumu apjoma kritumu 8 gadu laikā un to attīstības termiņu pieaugumu.

Saskaņā ar regulu grāmatvedība ilgtermiņa ieguldījumi (Krievijas Federācijas Finanšu ministrijas papildu vēstule 30.12.93. Nr. 160) sadaļā ilgtermiņa ieguldījumi pamatlīdzekļos jāsaprot kā pamatlīdzekļu izveides un atražošanas izmaksas. Investīcijas var tikt veiktas kapitālās būvniecības un pamatlīdzekļu iegādes veidā.

Pamatojoties uz savstarpējo atkarību, var izdalīt divus investīciju projektu veidus:

• 1. alternatīva (savstarpēji izslēdzoša) (viena no tām pieņemšana nozīmē neiespējamību pieņemt otru),
• 2. neatkarīga (viena no tām pieņemšana neietekmē lēmumu pieņemt otru).

Analizējot investīciju projektus, tiek izdarīti noteikti pieņēmumi. Pirmkārt, ir pieņemts saistīt naudas plūsmu ar katru investīciju projektu, kura elementi ir vai nu neto aizplūde (Neto Cash Outflow), vai neto ienākošā naudas plūsma (Neto naudas ieplūde). Neto aizplūde k-tajā gadā tiek saprasta kā kārtējo naudas izdevumu par projektu pārsniegums pār kārtējiem naudas ieņēmumiem (ar pretēju attiecību ir neto ieplūde). Naudas plūsmu, kurā ieplūde seko aizplūdei, sauc par parasto. Ja ienākošā un izejošā plūsma mainās, naudas plūsmu sauc par ārkārtēju.

Visbiežāk analīze tiek veikta pa gadiem, lai gan šis ierobežojums nav obligāts. Analīzi var veikt uz vienādiem jebkura ilguma periodiem (mēnesis, ceturksnis, gads utt.). Tomēr šajā gadījumā ir jāatceras par naudas plūsmas elementu vērtību, procentu likmes un perioda ilguma salīdzināmību.

Tiek pieņemts, ka visas investīcijas tiek veiktas tā gada beigās, kas ir pirms pirmā projekta īstenošanas gada, lai gan principā tās var veikt vairākus nākamos gadus.

Naudas ieplūde (izplūde) attiecas uz nākamā gada beigām.

Investīciju efektivitātes analīzē izmantotos rādītājus var iedalīt divās grupās atkarībā no tā, vai tiek ņemts vērā vai netiek ņemts vērā naudas vērtības laika aspekts:

• · A) pamatojoties uz diskontētām aplēsēm;
• · B) pamatojoties uz grāmatvedības aplēsēm.

Kā liecina daudzu pētījumu rezultāti par lēmumu pieņemšanas praksi investīciju politikas jomā tirgus apstākļos, investīciju projektu efektivitātes analīzē visbiežāk tiek izmantoti NPV un IRR kritēriji. Taču iespējamas situācijas, kad šie kritēriji ir pretrunā viens otram, piemēram, izvērtējot alternatīvos projektus.

Izstrādājot investīciju politiku uzņēmumā, tiek ievēroti šādi principi:

• · Investīciju ekonomiskais pamatojums;
• · Investīciju politikas fokuss uzņēmuma stratēģisko mērķu sasniegšanai;
• · Inflācijas un riska faktoru uzskaite;
• · Portfeļa un reālo ieguldījumu optimālas struktūras veidošana;
• · Sarindot projektus un investīcijas pēc to nozīmīguma un īstenošanas secības, pamatojoties uz pieejamajiem resursiem;
• · Uzticamu investīciju finansēšanas avotu un metožu izvēle.

Šo un citu principu ievērošana ļaus izvairīties no daudzām kļūdām un aprēķiniem, veidojot investīciju politiku uzņēmumā.